资产配置月报：“类滞胀”下如何做资产配置？ 核心观点 接下来直到明年一二季度，宏观环境面临的大背景都是“类滞胀”的风险，从历史可比时期对照来看，这一阶段各类资产总体机会不太多，以抓资产内部结构性机会、资产间强弱切换为主。具体来看，股市方面应重视行业/主题层面的机会，如防御性行业、热点题材和科技成长等长期主题。债市安全边际正在修复，但配置空间和时点仍需等待，利率和信用都要视资金性质决定入场时机，转债继续博弈存量个券+布局优质新券。黄金作为传统“抗滞胀”资产，坚持战略配置。大宗方面仍是需求逻辑主导，震荡趋弱。 市场主题：“类滞胀”下的大类资产配置 近期市场热议的“类滞胀”可分拆为两部分：对经济增长的“滞”市场预期较充分，且短期难有更坏的消息，但CPI的“胀”来势凶猛，还有继续超预期的可能。从历史可比的2007.9-2008.10、2010.2-2011.11及2013.2-11来看，类似环境下各类资产表现都较弱，但结构性机会较多（避险资产、防御性行业等），应积极把握资产间强弱切换时点。但当前环境与上述时段有三方面不同：“稳增长”诉求更强、“偏科”CPI对货币政策制约相对有限、结构性政策仍可期待。总体看，避险资产需等待结构性通胀高峰度过，风险资产寻找行业层面的机会，防御性、逆周期对冲等是主线。 【更多详情，请下载：资产配置月报：“类滞胀”下如何做资产配置？】