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更新时间:2024-11-15【宏观专题】汇率当下主要矛盾在哪里?
汇率分析框架——长中短期的分析因素
我们秉持的汇率分析框架如下——长期看中美息差和跨境资本流动决定大的汇率方向,背后是中美相对经济、政策和资本流动的研判,这两个根本因素决定的是汇率这架飞机的大航线与大方向;中期看交易面、基本面、预期面,背后是相关交易、结售汇及预期指标的跟踪,这三面决定的是飞机在短期内偏离航线的位置和程度;短期看日度异常波动,背后是逆周期因子的估算,明确当下飞机的飞行状态到底是自动驾驶(纯反应外盘波动,维持一篮子稳定,无逆周期因子)还是手动驾驶(逆周期因子发力明显,体现短期政策意图),央行就是决定驾驶状态的机长。一般而言,长中期因素影响持续性长但变化慢,短期因素不改长期趋势但变化快,如果长期因素突然变化快是可以扭转中期和短期因素的。灵活分析的要义就是逐个评估这些因素,分清主次,抓主要矛盾。长期因素中,主要矛盾在于服务逆差缩窄与商品顺差减少的对抗。
长期来看,汇率的根本还是跨境资本逐利息差形成流动的结果。由于2019年8月中美贸易摩擦升级后,人民币汇率破7,逆周期因子频现大力调整,因此汇率在这半年内并未与息差对应,息差并不能成为汇率当下的主要矛盾。
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