申万宏源关键假设表调整与交流精粹（2019年12月）：发力稳增长，货币和财政政策将如何配合？ 各领域观点汇总 宏观:强化逆周期调节,该降准还是补充资本? 信用扩张同时受到数量型工具操作+资本充足率约束“双支柱”框架的调控。18Q2以来,尽管中长期基础货币收缩,但受连续降准刺激，当前“支柱-”数量型工具打开的信用扩张空间，已接近15-16年水平。另一方面，“支柱”强调的资本充足率约束杠杆率,目前已开始限制中小行“支柱一"宽松效果。展望2020年,经济仍有下行压力,"强化逆周期调节“或需降准1%+中小银行补充1.15万亿资本,而后者在信用扩张传导机制中的重要性和紧迫性或已超过降准。此外,第四次经济普查将18年GDP上修2.1%, 2020年翻番目标压力缓释,预计实现这一目标本身，并不会导致政策层面实施大幅货币宽松。 (联系人:秦泰.余子珍、李一民，屠强、傅家范) 策略:一边收官2019 , 一边落子2020春季行情 一边收官2019, 一边落子2020春季行情:年度强势资产开始补跌“意料之外,情理之中”, 市场调整行至最后阶段,机构投资者加速调仓, 2020春季“顺周期”机会正在预演。 周五年度强势资产开始补跌,事后解释总是容易的: (1)短期中美贸易谈判不确定性增加，压制风险偏好。(2) 机构投资者年底实现收益,强势资产开始反映微观结构的问题。这些解释当然都是成立的,但我们心里清楚,如果站在事前做预测,基于这些逻辑推导强势股补跌的结论似乎都“不那么必然”。不管出于什么原因,年度强势资产已进入休整阶段,我们更关注这一信号对未来市场的指向意义, 我们重点提示两点变化: (1)强势资产休整是市场调整行至最后阶段的信号。基本面预期层面,该阶段需消化中美贸易谈判预期扰动的影响;市场特征层面,强势资产补跌是赚钱效应收缩的收尾阶段.也是公募基金由降仓到调仓的过渡阶段。 【更多详情，请下载：申万宏源关键假设表调整与交流精粹（2019年12月）：发力稳增长，货币和财政政策将如何配合？】