中国平安公布了年度业绩，2019年净利润为1494.1亿元人民币，上年同期为1074.04亿元，同比增长39.1%。业绩报告显示，得益于利润稳健增长，现金分红持续提升，全年向股东派发股息每股现金2.05元，同比增长19.2%；基于归母营运利润计算的股息支付率为28.1%，同时还首次实施了50亿元A股股份回购。

近期我们调研了吉利终端4S店，并且试驾了全新家轿吉利星瑞。吉利于2020年北京车展发布的全新车型——吉利星瑞为吉利的CMA平台首款宽体家轿，对于吉利汽车战略意义重大，彰显吉利汽车在捍卫其在家轿市场地位以及实现品牌上探的决心。

早期我国券商并购重组主要为政策驱动，2012 年后随着我国券商对提高综合实力、补齐业务短板、走向国际市场的需求愈发旺盛，市场化并购逐渐增加。并购主要分为四类：1）强强联手：如中金公司收购中投证券实现在财富管理、投行等业务的协同效应；2）区域互补：如方正证券收购民族证券以弥补北方地区区位短板、中信证券收购广州证券以抢占广东市场；3）获取牌照：如东方财富收购西藏同信进军证券行业；4）海外收购：如中信证券收购里昂证券、海通证券收购圣灵投资银行、华泰证券收购Assetmark 等。

政策松绑、监管细化，推动衍生品市场快速发展。

通道业务拉动业绩增长:1)2020年，全行业实现营业收入4484.79亿元(YoY+24.41%),净利润1575.34亿元(YoY+27.98%),净利润率、杠杆率、ROE分别升至35.13%(YoY+0.98pct)3.05倍(YoY+0.16倍)7.28%(YoY+0.98pct)。2)投行、经纪业务收入占比分别提升至14.99%(YoY+1.60pct)29.96%(YoY+7.06pct)。3)头部券商计提信用减值规模大幅增加，拖累净利润增速,颈部券商业绩增速表现更优，28家上市券商计提信用减值合计276.43亿元。

从互联网视角看互联网券商。互联网券商本质是拥有券商牌照的互联网公司，我们采用“获客—运营—变现”的框架进行研究：1）获客：千万级内容平台用户是开户客户转化之源。互联网券商通常拥有强大内容平台，如东方财富网和天天基金网、RobinhoodAPP等。2）运营：互联网社区可大幅提升用户粘性。东财股吧社区和富途牛牛社区拥有极高用户留存和活跃度，比肩顶级互联网社区B站、小红书，经过十年左右发展沉淀众多社交关系，护城河极宽。3）变现：本质是随牌照的积累拓宽服务矩阵。互联网券商变现由浅至深有四阶段，即“卖广告—促交易—拓品类—管资产”。我们以流量优势明显的东方财富、具备强粘性社区的富途控股、变现方式多元的嘉信理财为例进行详细分析。