钢材表需高位，库存延续去库，但已接近库存拐点，高钢价消化利好预期，盘面修复贴水的空间不大，当前价位不建议追多。1月合约可逢高止盈；等待淡季累库，钢价回调后，关注05合约做多机会。无无HC10月制造业投资增速降幅继续收窄，汽车、家电等刺激政策有助于板材需求释放，热卷、冷轧表需季节性上升，冷轧需求好于热卷，热卷延续降库，但降幅收窄。本期产量环比明显回升，随着利润回升，限产放松，钢厂检修减少，后期产量仍然有上升空间。盘面大幅拉涨消化一定利好，当前价位不建议追多，关注4100-4200一线压力位表现。

近期存储器现货价格出现上涨走势，这有别于下半年存储器持续走弱的市场共识。我们的供应链调研显示，当前现货价格反弹系因：（1）先前采用CXMT（合肥长鑫）产品的大陆模组厂，近期在验证与使用时陆续遇到瓶颈，目前正在市场中寻求替代产品（这也带动eTT、uTT等低规格产品需求拉升）；此外，CXMT供应的低规格产品供给收缩亦会带动整体均价抬升；（2）当前主流产品（以DDR48Gb*8颗粒为例）现货价格（2.5美金）较合约价格（3.1美金）仍有近两成价差；（3）为应对美国禁令，华为于9月中之前积极拉货（主要产品为5G布建及网通领域的ConsumerDRAM颗粒）引发中国厂商购货意愿，带动波动性本来就较为剧烈的现货价格更上台阶。现货价格虽有领先意义，但ConsumerDRAM仅占市场消耗量约8%，即便该领域因华为短暂拉货而有价格波动，但以当前产业氛围来看，合约市场的涨跌仍较大程度参照供需双方的库存水位以及主流ServerDRAM的采购动能何时回温，在Datacenter与EnterpriseServer业者尚未重启新一轮补货前，DRAM价格压力依然存在，当前现货价格反弹仍以短期效应做解读。同时，我们预计3Q-4Q20DRAM合约均价环比跌幅分别为10%、5-10%。

由于煤炭价格走势与煤炭和火电板块市场表现以及业绩的紧密联系，市场参与者需要可靠的价格走势预测以帮助他们做出正确的投资决策。在本报告中，我们通过鉴别供需两端推动价格走势的主要因素，来建立一个价格预测模型以将最相关信息纳入考量。我们通过提出关键问题的方式来引出每一个价格主导因素，并展示每个因素的运用方式及其重要性。

基本金属：宏观经济与原料供需双重利好，助推基本金属价格屡创近年来新高。据Wind，2月LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为15.19%、9.10%、2.12%、8.15%、11.95%、5.01%。美国总统拜登1.9万亿经济刺激计划稳步推行中，市场保持乐观情绪；美联储主席鲍威尔重申美联储将继续维持基准利率零水平；原油价格受美寒潮和OPEC减产影响不断攀升，带动大宗商品持续走高；供需端淡季累库不及预期，长远来看，基本面和供需端的利好能够支撑有色金属未来持续上涨。建议关注：紫金矿业（A、H）、西部矿业、云铝股份、天山铝业、中国铝业等。

本周有色金属价格指数走弱，铜金比价环比下跌1.56%，铝价和铜价分别环比下跌1.35%和0.66%。黑色金属价格继续走强，钢材价格指数、螺纹钢期货市场价环比分别上涨2.07%和4.36%，螺纹钢社会库存环比下跌2.71%。临近年底，食品价格出现上行，食用农产品价格指数环比上升2.1%。猪粮比价环比上升11.1%，山东蔬菜价格指数环比上升4.59%，但增速较前三周出现边际放缓。风险提示：海外疫情二次反弹、疫苗试验效果不及预期。

本周钴锂价格大幅上涨，钴盐上涨6-8%，金属钴继续上涨1.1%，氢氧化锂上涨0.9%后，氢氧化锂龙头企业赣锋锂业发布公告氢氧化锂提价不起过10%，受疫情影响复工和物流是钴锂价格上涨的直接原因，从供需关系来看，我们预计钴盐和氢氧化锂价格仍将上涨，建议重点关注洛阳钼业、寒锐钴业、华友钴业、赣锋锂业、雅化集团、天齐锂业和威华股份等标的；工业金属关注冶炼铜行业副产品硫酸库容不足导致的停产风险，建议关注紫金矿业、中色股份。

基本金属、小金属价格全面上行，金价虽阶段波动但不改上行趋势。我们预计金属价格仍将全面上行，尽管驱动的缘由各自不同，但全球相对宽松的货币环境（尤其美联储新的通胀策略）、中欧及其他国家逐步恢复的经济活动成为核心原因。新能源产业发展如火如荼，欧洲销售量不断创出新高、中国新能源补贴政策出台均会给新材料企业带来受益。稀土需求回暖，供货商出货谨慎，促使价格上行。军工材料需求提升预期较强。建议关注：紫金矿业、宝钛股份、西部超导、钢研高纳、银泰黄金、山东黄金、云铝股份、赣锋锂业、金钼股份等。

截止12 月底，有色板块PE 为36.7 倍，贵金属PE 为50.0倍，基本金属27.0 倍，稀有金属47.9 倍。有色板块估值处于历史估值中位数34.7 倍之下，随着外部贸易环境改善，内部政策刺激力度加大，有色板块或否极泰来，小阳春行情或有持续性，给予有色金属行业“同步大市”评级。

钴锂下游产品需求增加，钴盐锂盐产量增长，建议继续关注新能源相关材料，重点关注赣锋锂业、华友钴业、洛阳钼业、嘉元科技和鼎胜新材等。海外疫情限制放松需求预期改善，工业金属库存下降，价格继续上涨，建议重点关注紫金矿业和中色股份。

金属整体低供应增速+低显性库存+稳定现货升贴水环境提振金属基本面定价，弱势美元+流动性溢价交易优化金属金融面定价。工业金属市场延续供应偏紧的交易逻辑。能源金属进入趋势性强势交易，期现价格及板块估值同步上涨。国内工业級碳酸锂价格进入趋势性强势，带动氢氧化锂价格亦在周内出现本年以来的首次上涨。此外，周内小金属价格显现强化，小金属板块出现估值攀升迹象，预计锑，钿等小金属或将受益于周期轮动。普钢投机性需求释放，特钢供需格局偏紧。

油价跌速企稳、黑色金属价格回暖，有色金属价格回升影响，PPI高频指标出现分歧，整体指向回暖：综合类指数方面，国内大宗商品价格指数同比降速扩大至-4.61%；南华综合指数跌幅进一步扩大，跌至-1.37；国际方面CRB指数跌速有企稳迹象；供给因素下黑金产业链价格有回暖迹象。高炉开工率降至67.13%，粗钢日均产量同比下滑至14.8%，螺纹钢价格同比跌速企稳、铁矿石价格同比走高，线材价格同比转正。

目前国内复工预期升温，叠加对财政政策预期较好，基本金属板块表现良好。继续关注有巨大空间的新能源板块。