广告和电商业务处于快速增长期。广告业务上，品牌广告增加以及投放效果的优化驱动广告收入增长，同时我们预计4Q快手人均使用时长继续增长，用户粘性稳定提升，21年快手单DAU广告营收达到138元，同比增长67%。电商业务方面，快手电商业务刚刚步入快速增长期，GMV提升空间大,预计4Q21电商GMV规模2333亿元,21/22年GMV达到6731/9206亿元，对应增速+77%/+37%。营销费用增速有望迅速收窄。快手未来增长战略更加注重效率和质量，我们认为快手的营销费用增速将保持下降，预计21/22年快手总营销费用分别为447/463亿元，同比+68%/+4% ;同时，预计单用户营销费也将于2022年开始下降，我们预计21/22年快手单DAU的营销费用分别为142.9/135.1元，同比+43%/-5%。预计4Q21快手MAU/DAU为5.63/3.21亿人，21/22年快手MAU达到5.40/5.87亿人，DAU达到3.07/3.37亿人。分业务来看，直播打赏:4Q21收入同比增0.5%，21/22年收入增速—9%/2%;广告:4Q21收入同比增51%，21/22年收入增速42%/30%;电商:4Q21收入同比增41%，21/22年收入增速100%/36%;4Q21电商GMV规模2333亿元，21/22年GMV达到6731/9206亿元，take rate 4021 1.02%，21-22年稳定在1.1%左右。