LIBOR改制的直接原因：不断曝光的操纵丑闻。根本原因包括（1）LIBOR的报价并非真实交易形成，无法准确反映银行间资金利率真实水平。（2）统计样本过少，价格易被操控。LIBOR的5种货币报价中，报价银行数量最多仅16家。不仅如此，报价行大多为直接利益相关者，因报价与其绩效收益直接相关，存在操纵动机。（3）LIBOR市场流动性丧失。

本报告通过“定价问题暴露→监管机构审查→替代利率选择→转换方案制定”四个环节的分析，全面剖析国际基准利率转换的全过程。LIBOR自20世纪80年代诞生，但在金融危机期间暴露了报价操纵问题，其每况愈下的交易量与背后挂钩的大量金融合约存在着巨大的不平衡。考虑到这背后的不稳定,在多方考核后ARRC最终选择以担保隔夜融资利率SOFR作为LIBOR的替代。但基准利率的转换是一个极其复杂的过程,这背后设计到近150万亿的金融产品合约的定价转换，本报告也详细讲述了现货和期货合约各自不同的后备方案。目前与SOFR挂钩金融产品规模发展迅速,整体已经达到3万亿美元,而在2021年底FCA停止推动LIBOR报价的那一刻，金融衍生品后备合约将最终触发。

近日，彭博(Bloomberg)与国际资本市场协会发布了关于如何解决亚太地区与伦敦银行间拆借利率（LIBOR)挂钩的“遗留”债券合约'问题的报告。在距离LIBOR谢幕之日不到半年之际，管理“遗留”合约的过渡风险一直是各国立法机关、监管机构，以及企业最为关注和担忧的问题。

在LIBOR替换背景下，国际大型银行应积极调整资产负债定价策略，妥善应对衍生品估值和外币融资冲击，降低LIBOR替换造成的会计影响，防范LIBOR替换过程中的法律合规风险，推进和完善系统改造等相关措施。伦敦同业拆借利率(LIBOR）是国际金融市场最重要的基准参考利率，在全球金融体系发挥关键性作用。

LIBOR在银行同业往来中顺势而出，但随着金融市场的发展已经不再适。用作为当下基准利率。操纵丑闻是报价式的LIBOR退出历史舞台的先兆，寻找更可靠、稳定的基准利率替代LIBOR势在必行。换锚的必要性和急迫性源于两点。

2008年国际金融危机以来，多起报价操纵案严重削弱了LIBOR 的市场公信力。同时，各国同业拆借市场规模萎缩下降，导致LIBOR报价的参考基础弱化。面对上述变化，美国构建基于隔夜国债回购交易生成的有担保的隔夜融资利率(SOFR)替代美元LIBOR。相比LIBOR，SOFR利率基于真实交易基础，且相关交易规模巨大，不易被操纵。因此，美联储于2018年4月正式推出SOFR，开启了美元基准利率由LIBOR向SOFR转换的历程。基于SOFR的定价体系传导中，国债回购市场的重要性进一步提升。

海外货币市场指标跟踪：三个月美元Libor在0.119%-0.155%之间震荡，中枢较上月下移；美联储隔夜逆回购工具（ONRRP）使用量激增，显示美国货币市场流动性充裕甚至过剩。

本报告对过去一个月香港流动性指数进行观察与研究，该指数继续改善。稳定的因素包括伦敦银行同业拆息与伦敦银行同业拆息（LIBOR-HIBOR）趋势下港元的走强，以及亚洲新兴市场资金整体持续流入。

埃森哲（Accenture）的一份新报告显示，虽然大多数银行、保险公司和投资公司计划在2021年底逐步取消伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR），但只有不到一半的受访者（47%）相信到完成过渡时他们才能拥有这样的能力。

2015年1月15日，瑞士央行突然取消瑞郎兑欧元1.20：1的汇率上限管制，并下调活期存款利率和三个月瑞郎Libor利率的目标区间。此举引发国际金融市场剧烈反应，瑞郎、美元指数大幅飙升，欧美股市严重下挫。本文分析了瑞士央行意外行动的原因，并对其后续影响加以判断。

美联储2月后两周资产贩买力度有所加大，近期美联储多位官员强调收益率上涨丌会导致过早收紧政策，2月26日G20财长不央行行长规频会议同样指出各国丌应过早退出相关政策支持。全球银行间流劢性保持宽松，TED利差和各期限LIBOR保持低位。2月中下旬以杢収达经济体收益率均快速抬升，美债一度超过1.5%，利率抬升基本由实际利率上涨贡献。美元指数震荡抬升，站上91点。

美国：二次疫情对经济复苏影响尚不明显。尽管美国新增病例人数创出新高，但美国经济复苏的方向并未发生改变，仅部分高频指标边际走弱。从消费来看，美国9月零售销售总额同比为5.36%（前值2.77%）。9月中小企业乐观指数104（前值100.20），10月密歇根大学消费者信心指数81.8（前值80.4），10月Sentix投资信心指数-1.1（前值-4.8）。从金融来看，上周金融压力指数较前值小幅回升，Libor-OIS利差较上周收窄，高收益债收益率和信用利差较前值小幅上升，美联储资产负债表小幅下降。中国香港：疫情控制较好，经济复苏延续。9月香港进口同比升至3.4%

杠杆贷款并不是单纯指用于杠杆收购的贷款，而是泛指已经拥有大量债务或不良信用记录的公司的商业贷款，这类借贷者财务杠杆通常激进，风险较高。标普将杠杆贷款定义为评级BB+及以下，或是无评级时利差为Libor+125个基点以上的贷款。2019年底美国杠杆贷款规模为1.193万亿美元，1997年至2019年的复合增速高达15.1%，远超同时期各项资产规模的复合增速。杠杆贷款类似于信贷资产流转，其发展离不开抵押贷款凭证CLO和共同基金发展，目前市场评级以B类为主，科技电子医疗等行业占比较高，轻契约化使得杠杆贷款更加类似于高收益债券。