2021年全球经济增速反弹、居民消费重回高增长区间的预期下；钢铁供需边际小幅转宽松，制造业高景气度、汽车产销重归增长，对冷轧板价格有支撑，叠加目前海外钢铁产业整体仍处在被动去库状态，未来冷轧板价格或将整体处在高位区间，产品高盈利有保障。建议继续关注部分生产冷轧（含镀锌）高端产品的公司。

盘面受表需大增影响，情绪好转，价格上涨。预计在钢厂冬季累库前，现货将较为坚挺，盘面随着库存持续下降，或强于现货。但考虑到库存同比压力较大，预计上涨空间有限，维持螺纹钢四季度先强后弱观点。无无HC板材旺季需求释放，本期热卷、冷轧表需均上升，尤其是冷轧表需明显强于去年同期水平，但产量亦明显回升。热卷保持较快降库速度，支持现货走强。国内外制造业PMI持续改善，内外价差回落，中长期热卷需求仍然有改善空间。预计热卷整体震荡偏强，关注4000一线压力位表现。

盘面受表需大增影响，情绪好转，价格上涨。预计在钢厂冬季累库前，现货将较为坚挺，盘面随着库存持续下降，或强于现货。但考虑到库存同比压力较大，预计上涨空间有限，维持螺纹钢四季度先强后弱观点。无无HC板材旺季需求释放，本期热卷、冷轧表需均上升，尤其是冷轧表需明显强于去年同期水平，但产量亦明显回升。热卷保持较快降库速度，支持现货走强。国内外制造业PMI持续改善，内外价差回落，中长期热卷需求仍然有改善空间。预计热卷整体震荡偏强，关注4000一线压力位表现。

钢材表需高位，库存延续去库，但已接近库存拐点，高钢价消化利好预期，盘面修复贴水的空间不大，当前价位不建议追多。1月合约可逢高止盈；等待淡季累库，钢价回调后，关注05合约做多机会。无无HC10月制造业投资增速降幅继续收窄，汽车、家电等刺激政策有助于板材需求释放，热卷、冷轧表需季节性上升，冷轧需求好于热卷，热卷延续降库，但降幅收窄。本期产量环比明显回升，随着利润回升，限产放松，钢厂检修减少，后期产量仍然有上升空间。盘面大幅拉涨消化一定利好，当前价位不建议追多，关注4100-4200一线压力位表现。

c本周不锈钢现货行情表现为持稳，无锡市场304冷轧主流报至13000元/吨附近，热轧12950元/吨附近；基差收窄；对沪镍2101，当前俄镍贴水200，金川升4750，升贴水表现整体平稳；Cash0-3M报45.00，小幅走强7.0。

基本面的角度观察，煤炭、钢铁行业生产要素价格小幅上升，建材行业生产要素价格具有分化。1）煤炭版块，本月动力煤价格环比上升，需求方面下游需求持续低迷。焦煤方面，复工率上升促使供应逐渐宽松，价格上升动力不足。2）钢铁版块，本月螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷以及中板价格均上行。3）建筑材料版块，全国浮法玻璃价格环比上升，全国水泥价格指数环比下降。

据我的钢铁网统计,献至3月28日,螺纹钢社会库存872.28万吨,环比下降44.66万吨,钢厂库存246.55万吨,环比下降8.79万吨;线材社会库存256.36万吨,环比下降19.78万吨,钢厂库存77.55万吨,环比下降2.56万吨;热轧卷板社会库存244.03万吨,环比下降11.28万吨,钢厂本存96.88万吨,环比升0.66万吨:冷轧苍板社央库存115.9万:环北下降0.54万吨,钢厂库存30.11万吨,环比下降1.22万吨;中板社会库存112.43万吨,环比下降4.03万吨,钢厂库存69.81万吨,环比下降1.66万吨。据统计,3月28日,螺纹钢产量339.1万吨,不比上升8.41万吨;线材产量140.97万吨,环比上升2.53万吨:热轧卷板产量322.54万吨,环比上升1.98万吨;冷轧卷板产量81.68万吨,环比下降0.09万;屮板产量116.54万电,环比上升1.53万吨。钢联口径统计,本周钢材社会库存和钢厂库存整体下降,螺纹总库存下降53万吨,环比降幅收窄,同比来看,也首次低于去年农压同期,库存的边际拐点如在3月底出现。

本周不锈钢现货行情表现为平稳基础上的小幅阴跌，无锡市场304冷轧主流报至14000元/吨附近，环比上周持平；热轧14000元/吨，较上周回落50元/吨；基差大幅扩大；对沪镍2012，当前俄镍贴25，金川升6000，升贴水整体走强，其中金川升水连续走强；Cash0-3M报-44.75，小幅回落3.0；本周外矿低、中、高镍矿价格分别平稳在52.5美元/湿吨、75.5美元/湿吨和104.0美元/湿吨；本周高镍铁出厂价格回落40元/镍至1190元/镍，钢厂招标价回落；低镍铁出厂价格平稳在3300元/吨。

从近年全球钢材进口流入和出口流出数据来看，东南亚进口量大、进口依赖度也最高，北美进口量大、进口依赖度较高，这些地区短期如出现需求回升大于供给、供需缺口放大，将进一步加剧全球钢铁的供需矛盾。独联体、日本和韩国出口大、依赖度也大，这些地区供给出现下降，将进一步导致全球钢铁市场的供给缩量，加剧供需矛盾。从目前疫情形势、制造业景气度、工业生产指数来看，美国、欧盟钢材需求恢复快于供给、存在较大供需缺口，日本、韩国供给稳步恢复、推动出口增长；独联体缺乏出口稳定的基础，东南亚自身供给增长和需求恢复较慢，供需缺口缩小。供需恢复不同步，导致海外钢铁市场供需矛盾加剧；整体来看，随着日韩供给的增加，全球钢铁供需持续紧张的局面将有一定缓解。海外重要经济体持续钢价持续上涨的支撑因素将有所回弱。但整体上全年海外钢铁供需或将维持紧平衡。投资建议：5月国家对部分钢铁产品出口关税进行调整，鼓励高附加值、高技术含量的产品出口，提升普通产品出口成本；考虑到国内外钢材巨大的价差，美国热轧、冷轧产品高出国内近70%，短期这种高价差很难有大幅缩窄，全年美国仍然将是全球钢材的重要流入目的地；即便存在高关税效应，国内板材产品出口盈利仍然较高。建议继续重点关注板块内具备高分红率的相关公司和生产高端冷轧系列产品的公司。

通过回顾近几年换月期间价格走势，因换月期间正好是叠加库存拐点，市场主逻辑是基差修复，期现价格走势分化，现货因累库见顶走弱，期货因交割和换月向上修复贴水。当前1月合约贴水213元，远月合约贴水355元，本周5月涨幅大于1月也是因其贴水较大的原因。预计后期基差修复到合理水平后，还将跟随现货累库而滞涨。无无HC板材处于需求旺季，整体需求较好，热轧产量暂时未见明显回升，库存降幅扩大，短期现货价格有支撑。外需恢复，国内汽车、家电等刺激政策支持下，板材价格重心上移。但上周冷轧需求转弱，冷热价差小幅回落，随着利润回升，后期产量仍然有上升空间。盘面大幅拉涨消化一定利好，当前价位不建议追多，关注4200一线压力位表现。

现货因下游需求进入旺季环比走强，盘面走势更强，基差扩大，跨期价差和盘面利润再次探底。本周产量和库存数据显示，需求环比好转，但尚未带动库存去化。展望后期，旺季需求可能延后但不会缺席，分歧主要在于去库幅度，焦炭第二轮调涨落地，吨钢成本上移，预计盘面拉涨后转为高位盘整，等待旺季需求逐步明朗。HC近期热轧表观需求偏弱，唐山限产对产量影响较小，库存由降转增，目前现货上涨乏力，01基差处于偏低水平，盘面上涨面临一定压力。但随着旺季到来，热卷内需有进一步改善空间，海外热卷价格整体保持上涨态势，热卷进口冲击将减弱。原料价格强势，成本支撑强。冷轧需求较好，库存同比基本持平，冷热价差不断拉大提振热卷需求。预计热卷整体呈震荡偏强走势。

周度数据看，库存维持去库趋势，本周降幅环比上升，好于去年同期。成本抬升，利润持平。近两周螺纹价格上涨，但利润环比并无改善；但热轧价格上涨，利润环比上升。螺纹弱于热轧的原因主要是需求预期不一样，螺纹冬季累库压力预期大于热轧。预计短期螺纹价格将跟随热轧震荡偏强为主。下周5月合约波动空间参考4200-4400元每吨。无无HC海外需求回暖，制造业补库带动板材需求超预期释放，海外热卷价格强势上涨，内外价差回落，进口冲击减弱，我国板材出口优势初现。冷轧需求表现最好，带动冷热价差再度走扩。成本不断抬升，限产及转产等因素，热卷产量上升不明显，但热卷总库存降速放缓，关注后续库存变化。预计热卷整体呈震荡偏强走势，短期热卷05合约关注上方4700-4800元/吨一线压力位表现。

21M2家电线下零售持续复苏，终端均价上行缓解原材料上涨压力。据奥维云网2月数据，家电全品类线下、线上合计销额分别同比增长80.41%、增长32.41%，环比1月分别下滑59.62%、下滑49.86%，1-2月合计同比分别增长37.47%、增长50.40%。分品类来看，主要大家电品类及扫地机品类增速较高。2月家电全品类线下销售额及销售量增速同比大幅增长，去年同期居家隔离、线下零售活动多处于停摆状态使得同期基数较小；2月线下销售额及销售量环比1月增速下行，与春节假期线下门店关闭、多地倡导就地过年返乡置办年货人流减少等因素有关。2月线上销售额、销售量环比1月增速下行，去年同期宅经济高基数叠加春节因素使得2月环比增速承压。价格方面，2月家电产品均价同比增长，20年11月以来SHFE铜价上涨30%，SHFE铝价上涨20%，0.5mm冷轧全国均价上涨近19%，中国塑料价格指数亦上涨近15%，多数家电厂商提高出厂价与终端价格以转移成本压力。