11月26日，关于新冠病毒在南非变种的Omicron变异毒株讨论发酵。消息落地后，欧美股市普跌, WTI原油下跌12%，10年期美债收益率下行15bp.面对再度袭来的毒株变异，市场匆忙定价了病毒带来的恐慌与冲击。但经验告诉我们，毒株的变异对大类资产的影响未必按照我们想当然的路径和方向演绎。考虑到通胀、货币政策收缩等当前市场核心矛盾，我们可能需要重新评估这一轮毒株变异的市场影响。事实:变异毒株冲击中，风险资产其实表现不差。Delta毒株变异同样在初始阶段引发了金融市场恐慌。但从整个变异毒株的疫情发展周期来看,风险资产表现不差，全球主要股市区间内收涨，美债收益率下行，黄金、原油震荡。海外国家防疫政策力度边际变化不大，新疫情对基本面冲击有限。疫情对经济的直接冲击可以划分为两个维度:防疫政策收紧对生产、消费的负面冲击,以及疫情对个体和企业生产、消费边际倾向的负面冲击。其中防疫政策收紧对经济的制约最为刚性，但是我们观察到，自全球第一波疫情爆发后、 2020 年5-6月份全球开启复工复产周期以来,多数海外国家再未系统性地将防疫政策调升至第一波疫情时候的力度。 在几轮疫情反弹当中，多数国家仅选择区域性、结构性收紧防疫政策,对经济复苏形成暂时性影响。更重要的是，变异毒株冲击动摇了货币政策收紧预期。由于变异毒株疫情对经济基本面的影响有限,其对市场预期的影响,就会在疫情期间的市场定价中发挥主要作用。具体来讲,变异毒株的出现将会压制市场对通胀和经济前景的预期，毒株变异带来的不确定性,使得市场对货币当局收紧货币政策的预期降温。上述因素最终致使变异毒株冲击给利率带来向下的压力,并在政策预期边际转宽松的情形下，助推风险资产上行。