煤炭行业2019年半年报综述：归母净利增长8%，资产质量较高，业绩高位运行可期 煤炭企业19年归母净利润同比增长8%，符合预期。业绩向好的原因转向经营层面，更具有质量和可持续性。尽管业绩增速高位回落，但资产负债表的修复仍在进行中，现金流充沛，盈利指标表现较好，成本费用控制较好，资产质量向好。长协煤以及资产减值减少对平滑煤价涨跌以及业绩起到稳定剂作用，行业及业绩的抗风险能力进一步增强。 支撑评级的要点 ·归母净利润同比增长8%，经营性因素主导。19 年中报22家主流煤炭公司归母净利润同比增长中值为8%至23 亿元，符合我们预期。业绩分化较大，业绩表现较好的有山煤国际（同比+58%）、平煤股份（+92%） 、中煤能源（+37%） 、兖州煤业（+24%） 等。业绩欠佳降幅较大的有大有能源（-75%） 、永泰能源（-73%） 、昊华能源（-30%） 等。我们欣喜看到，业绩超预期的原因主要以煤炭产销量增长、销售结构优化、经营改善费用控制较好等主营业务经营能力的实质性提高，而不是以往资产减值损失、出售资产等非经营性因素为主。这种提高更有质量和可持续性。业绩较差的原因主要与关闭产能、煤质变差、自身经营有关。 ·利润率保持高位。业务收入增速中值5%至平均214亿元。受到产销量较大幅度增长以及煤价小幅下降的双重影响。利润率保持在相对高位。毛利率下降4个百分点至32% （煤价下降成本小幅增长）， 经营利润率和净利润率均有1个百分点下滑至18.6%和10%，跌幅不大，表现较好。 ·成本费用控制较好，吨煤成本涨幅仅有1.7%， 期间费用率创近年新低。尽管行业景气度高位运行，但去产能使得资产优化，低效高成本老煤矿关停或替换成现代化产能，单位成本更低，因此总体成本涨幅并不高， 平均吨煤成本涨幅仅有1.7%至335元。期间费用表现更好，下降05个百分点至平均14.6%，位2012年同期以来的最低值。 【更多详情，请下载：煤炭行业2019年半年报综述：归母净利增长8%，资产质量较高，业绩高位运行可期】