债市启明系列：建筑业投资负增表明什么？ 核心观点 当前建筑业投资背离的原因在于经济放缓和地产+基建投资增速不断下滑背景下建筑业对未来地产+基建投资仍持保守态度，即便基建反弹也很难看到长期走势的逆转，建筑业投资的背离也是基本面下行的一个信号，经济下行伴随实体回报率的下降，预计利率水平仍将下行。 在城市化的大背景下，城市建设和更新带来大量房屋和基础设施的建设需求，建筑业作为承担建筑安装工作的实施主体（乙方），理论上应和甲方的行业景气度走势相符，但从现实情况来看，建筑业投资自2016年下半年开始就与房地产和基建投资走势出现背离，2016年四季度后，建筑业投资增速始终位于负值区间，而同时期房地产和基建投资增速均为正。 投资和产出端交叉验证，房地产与基建约占建筑业30%和50%。从投资端看，2015年末建筑业细分行业的投资绝对额数据显示，房地产和后基建相关的建筑业投资各占30%和50%，两者合计占比约80%；从产出端看，房地产建筑安装工程占建筑业总产值比重基本稳定在30%~40%，2004~2014年基建投资中建筑安装工程占建筑业总产值则在40%左右，2015年开始逐步上升至60%。 房地产叠加基建和建筑业在趋势与数值上均出现背离，一个可能的猜测是建筑业投资具有一定领先性，反映一定甲方业务预期。自2016年以来，建筑业投资累计同比负增长，而房地产与基建投资虽增速放缓，但仍保持正向增长。 【更多详情，请下载：债市启明系列：建筑业投资负增表明什么？】