投资要点原油：根据油市的供需面、周期性、以及历史对比情况，我们判断2019年油价难以出现类似2017-2018年的大趋势行情，油价大概率以宽幅震荡为主。上半年OPEC可能的高减产执行率有望带来供应端的急剧收紧，加上贴近页岩油生产成本，油价大概率从低点上移，而下半年美页岩油管道运力投产将再次为油价带来压力，整年维持前高后低的思路。单边机会：从成本角度来看，上半年油价有走强动能，与油价走势相关性高的沥青或具备做多价值，同时2019年基建预期偏强，或对沥青需求端有所支撑。从产能投放节奏角度来看，2019年PE、PP、PX均为高产能投放品种，但考虑到投放节奏，PE及PX投放集中在三、四季度，PP装置投放时间则相对均匀，我们通过对各品种1-5月的供需平衡表预估，认为上半年较佳的做空标的为PP05合约，而pe相对较强可关注做多lv机会。跨期对冲：在大基差及产能投放预期下，我们对化工品维持正套思路，具体品种上来看，可考虑TA5-9、PP5-9、L5-9。利润对冲：油价或有走强动能，同时目前部分化工品维持高利润水平，在高产能投放及弱需求下，做空利润或为2019年化工品的较佳策略。具体品种上可考虑L、PP、PX。产业链对冲：聚酯产业套利——因原料PTA和MEG具有同一聚酯下游，两者因供应端差异存在结构性套利机会，主逻辑在于利润的压缩程度，对PTA而言，19年无新产能投放，其矛盾在于PX端利润压缩程度，国内大炼化PX产量释放至少需三季度后，且二季度前PX通常为检修季，预计上半年PX利润仍有支撑；对MEG而言，上半年新产能投放较快，利润或先于PX恶化，因此上半年存在买TA抛EG的结构性套利机会；下半年PX利润压缩预期较强，若MEG装置投产带来利润压缩较大，届时可关注买EG抛TA机会。MTO产业套利——对MTO产业而言，下游关注较多为PP和MEG，19年需求端走弱预期较强，加上大量PP和EG的新产能投放，预期PP和MEG利润均有较大压缩空间，在目前MTO装置利润较高下，可关注买MA抛PP抛EG的三品种套利机会。

我们推出“图说周期”主题报告，自上而下寻找投资机会，重点跟踪分析化工品价格走势、大宗原料、终端需求等高频信息；此外我们结合行业热点，提示短期交易机会。展望三月，我们认为疫情影响下，供应需求有待修复，化工品价格整体弱势整理。

本文对橡胶、塑料、PP、PTA 月度行情进行了回顾，并对其重要事件、基本面、技术进行了分析，最后对其基差进行了解析及操作提出了建议。

近期化工品价格大幅上涨，化工行业景气度明显提升，但化工信用债机会更多是结构性的，而非全面性的。全球经济复苏推动大宗商品价格上行，原油价格持续走高，传导至化工品，近期价格大幅上涨。化工品价格上涨是否一定会带来化工产业债信用利差收窄，进而获得超额收益呢？从历史经验来看，这个并不确定，需要区别分析。作为中游行业，化工行业信用利差主要由化工产成品和原材料的价差决定，而非产成品价格。而目前原油与化工品价格上涨环境下，价差走势并不确定，对具体产品需要具体分析。目前化工行业盈利依然在改善过程中，这继续支撑行业相对信用利差改善，但未来走势需要观察原材料和产成品价格相对走势。化工行业信用债投资机会是结构性的，并非全面性的，相对来说上游行业更占优。

本周化工品价格稳中有跌，黄磷、萤石、醋酸等价格继续上涨，河南义马化工发生安全事故，短期关注醋酸行业，河南义马化工发生安全事故，短期关注醋酸行业供给影响。

非洲蝗虫来袭，重点关注杀虫剂，新冠肺炎疫情降低供需，化工品价格弱势整理万华化学公告10月挂牌价，聚合MDI市场价格上行，周初巴斯夫上调聚合MDI分销价格至17000元/吨，环比上调1500元/吨，同时受下游节前集中备货需求及节后检修预期影响，聚合MDI市场均价上涨6.72%至13,500元/吨，但受下游需求弱势影响，纯MDI市场均价下跌1.43%至17,250元/吨。我们预计MDI将继续维持窄幅上涨趋势。推荐万华化学疫情降低供需，化工品价格弱势整理。

近期化工品价格持续调整，4月至今生意社化工价格指数下跌7.1%。我们认为,价格下跌主要受到中美贸易摩擦、下游需求转弱与油价大跌影响，展望未来3个月，化工行业将继续受油价下跌和高库存制约，化工品整体价格或维持低位波动。

本周基础化工指数上涨2.86%，同期上证指数上涨1.05%。本周末，沙特油田遇袭，袭击导致沙特超500万桶/天以上的原油供应中断，约占世界每日石油产量的5%。

本周基础化工指数下降0.22%，同期上证指数上涨0.84%，本周基础化工板跑输大盘。自去年四季度以来，受全球经济预期转弱影响，原油价格大幅下滑，以近原油端为代表的中上游产品价格亦出现下滑，包括乙烯、丙烯、纯苯、二甲苯、甲醇等等，而下游偏终端消费的产品因对原油成本敏感度低，产品价格变化幅度小，盈利能力持续改善，这类产品包括农用化学品、合成革、染颜料等等。据了解，全球大宗商品市场的放缓已经十分明显，然而，中国特种化学品需求仍然稳定，油价中枢的下调将令2019年特种化学品的利润率缓慢上升。结合当前及未来化工品走势，建议结合以下方面自下而上寻找投资机会：（1）产品和服务贴近终端消费市场，需求刚性稳健；（2）细分结构强势品种，景气度持续性长；（3）专注优势领域，持续优化自身产业链，打造足够高度的进入壁垒；（4）已经率先完成国际化布局的优质公司。

我们判断化工行业进入产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔的时代。化工周期领域，当前时点重点推荐农化板块，农化板块逐步迎来配置良机。长期而言，根据我们悲观情景预计，白马股已经进入估值极低区间。