2021年美国经济回顾:财政货币持续发力，疫情扰动经济节奏但不改其复苏趋势，而物价持续高涨。疫苗接种率提升疊加1.9万亿美元财政刺激，美国经济快速复苏，二季度GDP环比折年率达6.7%，三季度受“德尔塔”病毒影响，经济受到冲击，但美国防疫实施“躺平”措施，叠加11月开放国境，四季度延续复苏。

9月宏观政策月报：央行宽信用开始稳贷款，能耗双控背景下更突出能源新基建 货币政策：9月货币中性偏松，预计后续有再降准可能:信用持续收紧但社融基本已处于底部区域,宽信用措施已起。(1）国常会指出新增3000亿支小再贷款额度，央行三季度例会再次强调增强信贷总量增长的稳定性。可以看出，货币政策宽信用己起，同时持续加强对中小微企业的支持。(2〉货币中性偏松，信用持续收紧但下降空间不大。货币方面,9月续作6000亿MLF并连续净投放14D逆回购，长期资金利率维持低位，短期资金仍围绕政策利率波动。信用方面，表外融资、政府债、居民及企业贷款均有所拖累，整体信用持续收紧但基本位于底部区域；另一方面,维持对科技创新、绿色发展，以及中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体的支持。信用虽保持总量收紧结构有松有紧的状态，但政策已有宽信用的倾向。(3）目前来看，货币政策仍以稳为主，总量维持合理充裕。未来几月,政策趋宽，货币稳中偏松，四季度有降准可能,地方隐形债务严格监管，但地产有稳信贷的倾向，同时政府债将持续高位发行对信用有所支撑，社融增速触底后有望小幅扩张，宽信用政策逐步加码。 财政政策：严控地方债务，城投债大幅减少，专项债维持高位，预计下半年持续发力。(1〉财政部提出适度提速地方政府专项债券发行,近期监管部门也下发了专项债用途调整操作指引。可见，专项债不仅总量上持续发力。用途也将更具有灵活性。(2)执行层面，8月份，全国公共一般预算支出同比增长6.19%，较上月提高11.08%。财政支出显著提速。同时9月地方专项债净融资额为4313亿元，与8月基本相同，维持高位。(3）整体来看，在经济下行背景下,政策将逐步加快地方债的发行来支撑经济，今年底明年初形成实物工作量,同时打压房地产和控制地方隐形债务,未来财政将持续发力。 【更多详情，请下载：9月宏观政策月报：央行宽信用开始稳贷款，能耗双控背景下更突出能源新基建】

在中美贸易摩擦、高科技企业被美封锁的背景下，2019年电子行业在逆境中迅速发展，整体实现营收与利润的共同增长。而2020年电子行业市场将如何发展，本报告从半导体，消费电子，液晶面板,mini LED，激光，PCB等几方面进行研究分析，核心观点如下：1）国产化旗帜飘扬+景气度稳步回升，半导体产业链未来可期；2）5G换机将至，手机产业链可望见底回升；3）可穿戴热潮来袭，TWS、VR、智能手表百花齐放；4）局部亮点闪现，LED及面板产业链静待破局。

国务院会议召开，提出要加快推进大型风光基地建设;10月12日，国家主席提出在沙漠、隔壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期装机容量1亿千瓦的项目已于近期有序开工。

中药新政策连续发布，审批鼓励与医保支付双重支持。2019年10月，中共中央，国务院印发《关于促进中医药传承创新发展的意见》，从促进中医药传承与开放创新发展等六大方面提出20条意见促进中医药传承创新发展; 2021年2月，国务院再次出台《关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》，从提高中医药发展效益等七大方面提出28条政策措施。2021年12月30日，国家医保局、中医药管理局等联合发布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，旨在充分发挥医疗保障制度优势，支持中医药传承创新发展。可以看出国务院从全局角度出发，统筹各个部门，充分表明国家未来对于中医药传承创新发展会给予重点支持。

集采规则设置较为温和，此次集采预计每年节省90亿元。

全球对于发展可再生能源具有高度共识，光伏平价开启新的成长周期。全球正在经历从化石能源向可再生能源发展的第三次能源革命，各国政府对于应对气候变化、“碳中和”已经形成高度共识。随着全球能源结构转型的进程不断加速，越来越多国家积极出台各项政策推动可再生能源的发展。多种新能源比较下来，光伏的开发潜力还是高于其他能源的。根据国际能源署预测，到2040年全球光伏累计装机量会达到7100GW，2020年光伏累计装机量是761GW，也就是未来平均每年还有300GW的增长空间，光伏平价上网序幕正式拉开，行业开启新的成长周期。截止2020年全球累计装机量超过10GW的国家达到14个，累计超过40GW装机量的国家有5个，包括中国、美国、日本、德国和印度。光伏发电装机量的快速增长主要因为规模化导致制造成本快速下降以及全球各国对于低碳绿色能源的重视程度，光伏已成为全球最具竞争力的电力产品。光伏行业兼具确定性和成长性，具备长期配置价值。

受制历史因素，我国化妆品产业基础弱于国际水平，目前已在大众市场建立一定竞争实力。近代化妆品产业发端自19世纪欧洲，发展至今已诞生欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等业务覆盖全球的巨头级化妆品集团。而我国化妆品产业自上世纪90年代才真正兴起，产业基础相对薄弱，目前尚无国产品牌打破高端市场壁垒，本土化妆品集团的品牌矩阵完善度、客群覆盖度与价格带布局均落后于国际水平。因此，深耕大众市场，避免与外资高端品牌直接竞争，寻找化妆品中竞争相对缓和的高成长细分品类，聚焦资源以建立品牌竞争壁垒，是未来我国化妆品产业中较为实际可行的发展路线。近年来伴随我国居民收入水平的提升以及化妆品企业竞争实力的增强，本土品牌在大众市场的影响力有所提升，电商渠道+新营销模式成为我国化妆品行业增长新引擎。