感谢国金证券邀请我来和大家做这个分享。年初时曾做过一次分享，这两个月市场已经把之前提到的内容演绎的非常充分了，现在又到了一个让人困惑的阶段，在这个时候需要重新思考一些问题，因为与去年年底相比，很多预期已经有了比较大的反转，但是反转到现在，资产价格已经有了比较充分的反映，现在大家的困惑更多的是关于资产价格的走势。现在我们处于经济下行、货币政策宽松以及房地产下行的周期中，大家第一个反应就是，这种宏观环境与2014、2015年是非常相似的，可以称之为是经济的二次探底。大家都知道，2014、2015年是做宏观相关策略的基金表现最好的一年，回头来看当时的投资策略是非常清晰的：多股指、多国债、空螺纹钢，再加上人民币贬值，这个组合没有大的波动，是非常流畅的，所以可以看到2014、2015年很多公司的投资回报率基本上都能做到翻倍，那个时候大家感觉投资是一件很容易的事情。那么到现在，大家也会想是不是今年还是按照这个方式来做也能获得很好的回报，而且从年初以来各类资产似乎也在按照这个逻辑演绎，股票已经涨了20%-30%；商品总体偏弱，到最近2-3周开始出现了比较明显的调整；债券收益率没有下降很多，但保持了牛市的氛围；只有人民币不同，现在是在升值。

9月20日下午国联证券与国金证券发布停牌公告，国联证券将收购长沙涌金持有国金证券约7.82%的股权；与此同时国联将通过换股的方式吸收合并国金证券。两家上市券商合并后，市值将达到近千亿。合并后预计将跻身行业前20，将整合各自优势业务，实现业务扩张。

上市券商业绩综述，财务报表项目逐项分析，资产减值+信用减值：Q119减值冲回助力业曦转好。

内容包括：花旗：2019商品展望高盛：2019投资展望JP摩根：2019投资前景美林：2019全球宏观经济展望

游戏行业：目前游戏行业用户增长趋缓，处于ARPU值提升拉动增长的阶段。2020年移动游戏市场增长迅速，市场规模达2097.8亿元，同比增长32.6%，移动游戏用户数量6.54亿人，同比增长4.8%，ARPU增速三年来持续上升，为移动游戏市场带来新的增长动能。供给端看，21Q1游戏版号发放324个，同比增长12.9%，增长稳定。部分公司1Q21投入较高，有望2Q21开始释放业绩。广告营销：互联网广告占比进一步提升，线楼宇广告恢复良好。2020年中国互联网广告规模突破5000亿元，达到5439.3亿元,占广告市场规模比从2019年的55.68%上升至2020年的59.49%，渗透率进一步提升。21Q1互联网广告市场规模同比增长高达54.8%，其中分众传媒2021Q1业绩快速反弹，毛利率、净利率表现亮眼。影视剧制作与电影发行：2020年受疫情影响，国内电影总票房仅204.2亿元，21Q1国内疫情控制较好，国内春节档总票房达78.2亿元，同比19年的59.1亿元增长32.5%，五一档总票房达16.7亿元，刷新19年记录15.27亿元。随着新冠疫苗全民接种进程加速，预计电影市场受疫情反复影响的可能性较小，2021年下半年国内票房有望实现高增长重回疫情前的600亿大关。流媒体：“宅经济”下，2020年流媒体APP取代一定线下影院功能，实现用户数及会员数的持续增长。内容与IP对于平台的重要性日益增强，从芒果超媒来看，《姐姐2》招商火热，推动21Q1业绩超预期。《乘风破浪的姐姐2》于21Q1上线，总计13期，其中Q1占10期，Q2占3期。相比《姐姐1》，《姐姐2》广告招商有增长，招商了15个主要广告客户，其中包括1家独家冠名、1家首席合作伙伴、7家合作伙伴、6家行业指定。

本文通过回顾1月份私募基金业绩、私募基金投资环境分析、私募行业动态，总结了逆周期政策发力，股票策略领先的原因。

按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，这两类策略都是规模小于10亿公司旗下的产品最多，分别为4644只和270只。对于旗下产品收益率平均值而言，股票主动策略是规模介于50-100亿之间的公司旗下的产品平均收益率最高，为37.55%，量化多头策略是规模介于20-50亿之间的公司旗下的产品平均收益率最高，为39.71%。