电气设备行业报告：高品质硅料需求将持续提升，看好头部硅料企业 中国低成本产能今年大量释放是之前多晶硅行业高利润的必然结果 多晶硅的生产本质是化工生产过程，技术难度高，扩产周期长。今年以来，国内有大量低成本的多晶硅料产能释放，对于多晶硅的价格形成一定冲击。然而，此轮国内多晶硅料产能扩产的决策，大多是在2017Q1至2018Q1前后时间段做出的。彼时，多晶硅一级料的价格在100元/kg以上，低成本多晶硅料企业的毛利率超过40%。这种前置条件下，通威，新特，协鑫，大全新能源等技术领先的企业有足够的动力到低电价区域进行扩产。因此2019年大量多晶硅料新产能的释放，实际上是2017- 2018Q1当时多晶硅产业处于暴利阶段而导致的结果。 国内新产能相对海外产能已经具备成本优势，硅料处于进口替代的过程 国内新建产能大多在新疆、内蒙、四川等能源相对丰富，电价低廉的区域，电力成本有较大幅度降低；另一方面，多晶硅生产装备技术的进步和工艺水平的提升，使得多晶硅的设备初始投资成本下降幅度较大。因此新投产能在折旧成本上也存在较大优势。从成本分布上，目前国内领先企业的生产成本已经全面低于海外龙头企业。在品质提升的前提下，国内硅料竞争力在逐渐增强。我国对于进口多晶硅料的依赖度呈现下降趋势，但是短期内仍然需要海外产能。2018年我国进口多晶硅料14万吨，同期国内多晶硅料产出25.9万吨，进口硅料占比35.02%。 当前仅头部企业保持微利，2020年或将无新扩产能 4月初多晶硅价格跌至历史低点，其中单晶致密料降至7.45万元/吨，同比下滑42.6%。多晶致密料跌至6.28万元/吨，同比跌幅达到50.2%，5月份三家万吨级企业集中检修，一定程度上缓解了供应压力，多晶硅料价格有所回升。按照我们测算，当前价格体系下，仅部分低电费成本、高单晶占比的企业的多晶硅毛利率超过20%。高电价或者低单晶产出占比的企业的毛利率较低，德国瓦克和韩国OCI的EBITDA Margin 是负数，多晶硅料环节的整体盈利水平较低。当前价格如果维持，绝大多数企业再次扩产的意愿有限，由于绝大多数企业产能将在今年释放完，2020年将难有新建的多晶硅料产能达产。 【更多详情，请下载：电气设备行业报告：高品质硅料需求将持续提升，看好头部硅料企业】