内容包括：花旗：2019商品展望高盛：2019投资展望JP摩根：2019投资前景美林：2019全球宏观经济展望

当前最火爆的教育话题非素质教育莫属，外部环境多重利好，推广正当时，素质教育也是近3年来唯一早期项目数量逆势大增的教育细分领域，游学研学属于素质教育其中一个重要细分。自2016年12月教育部等11部门联合发文，将研学纳入日常教学活动中，极大的推动游学研学行业发展。2017年游学研学市场空间374亿元，参与人次425万人，其市场扩容的核心逻辑在于渗透率提升，预计未来3-5年游学研学行业有望保持年均30%以上的高速增长，渗透率有望从5%升至20%-30%。游学研学领域参与者背景复杂，与市场不同的是，本文率先结合海外产业发展史，尝试深度剖析一二级市场游学研学巨头/新锐，试图解码我国游学研学的产业发展之路。

该统计数据包含了2015-2018年上半年中国钢研纳克子公司营收和归母净利情况。2018H1中国钢研纳克子公司营收和归母净利润分别为1.93亿元和0.17亿元。

数学思维方兴未艾，细分头部企业已初步实现规模化扩张，教学强调“强交互”及“游戏化”，严选师资把控教学质量，整体而言，我们认为数学思维将是未来极具潜力的一条新兴赛道，核心逻辑在于其兼具学科及素质的属性使得其产品的延展性更好，较之一般素质教育产品的刚需性更强，未来市场空间的天花板更高，有望塑造继少儿英语后的又一条千亿级赛道 。在当前时点，我们看好教研实力及师资体系等基本商业要素扎实，获客成本可控，业绩初步实现规模化的细分赛道头部企业。 重点推荐：火花思维、豌豆思维、掌门少儿（掌门教育）、至慧学堂（精锐教育）、摩比思维馆（好未来）。