疫情推动全球部分地区出现地产销售热。疫情暴发以来地产销售热并不仅限于美国，而是在全球很多国家、地区均有所体现，欧元区、英国及韩国等地房地产景气度也很高。我们认为疫情推动改善性住房需求增加、购房成本下降，进而引发全球部分国家及地区出现地产景气度共振回升。

4月以来美国供给端变化分为两个阶段：4月防疫封城令供给中断、工业部门产能利用率骤降；5月推进复工以来供给端已持续恢复，但尚未达到疫情前水平。5月以来美国就业数据改善与供给端恢复同步。此外，Q2以来美国企业违约数量进入加速攀升期，该因素将约束供给端恢复速率。企业违约加速期往往持续1-2年，因此供给端的约束可能会延续到明年初。

内容包括：花旗：2019商品展望高盛：2019投资展望JP摩根：2019投资前景美林：2019全球宏观经济展望

利润表分析：业绩承压下行，企业分化加剧。20年板块（57家）房企实现营收4.98万亿元，同比增长12%，归母净利润4502亿元，同比下降3%。疫情及行业利润率下行双重压力下，业绩增速回落。样本房企分红规模下降5.9%，分红率31.1%，股息率5.4%，基本稳定。收入方面，从21年竣工计划来看，16家样本房企21年竣工计划相对20年实际竣工增长22.0%，竣工增速放缓，21年收入增速有一定下行压力。利润率方面，20年板块扣税毛利率为21.4%，较19年全年下降2.7pct，接近近10年内低点（16年），17-18年地价抬升叠加调控压力，利润率承压下行，预计毛利率中枢在21-22年见底（不同公司之间有先后差异），随着18年之后的项目结算，毛利率水平将逐步企稳回升。20年板块归母净利润率9.0%，较19年下降1.5个百分点，ROE随之下降至14.7%，回落2.5pct。管理能力的差距依然存在，滨江、中海、万科等房企依然可以获得5个点以上的税后超额净利率，领先低效率的企业10个百分点。z资产负债分析：降档压力下，负债端持续优化。20年地产板块总资产增长13%，非流动资产增长快于流动资产，优质企业加快资产沉淀，负债端增速低于总资产，其中有息负债占比下降。板块有息负债20年同比增长4%，较19年收窄8个百分点。三道红线对于整体报表压力是非常大，但主流房企在报告期内依然实现了负债指标的改善、完成降档、评级提升以及融资成本下降，实属不易。当然也呈现两个特点，一是表在变小（存货累积速度放缓、并表比例下降），二是灰色杠杆（扣除预收账款和应交税费的其他经营负债+少数权益）的提升，值得关注。

报告来自广发证券，分别从现状、展望、定价以及风险提示四个方面分析新经济。根据2016年政府工作报告对“新经济”的提法，可知“新经济”的内涵和主要表现形式是“新技术、新产业、新业态”。

为细腻描述央行数字货币或有运行机制，本文从已公开发布的专利和学术文献资料入手，归纳提炼央行数字货币运行机制的关键要点。值得强调的是，央行数字货币的实现路径仍在不断发展更新，并且央行也并不预设技术路径。不能断言央行一定采用目前专利给出的既有技术，但我们不妨以这些专利描绘的技术为出发点，大致描绘出央行数字货币运行机制的框架轮廓。

利润表分析：重压之下的见真金。根据 Wind 及公司半年报，20年上半年房地产行业57家样本公司实现营业收入1.88万亿元，同比增长6.2%，受疫情因素影响增速表现创14年以来年度和半年度最低水平，归母净利润1821亿元，同比下滑13.9%，疫情和行业利润率下行的双重压力下，企业利润端表现差异显著拉大。20年上半年非经营性利润调节已无法抵御利润率下降对业绩下滑的影响，收入维持增长，但低毛利项目结算压力逐步加大。全年来看，下半年结算规模提升是支撑行业20年业绩的主要因素，随着疫情影响的消退加上较为充裕的预收资源规模，虽然利润率底部的确立仍存在不确定性，但板块业绩增速大概率或已在20年上半年见底。

据中国有色金属工业协会统计，截至2月20日铜业分会24家铜冶炼、加工业，除1家未复工外，其余企业均复工复产。周铜价依旧主走低位复苏的逻辑，一方面市场判断疫情可控，生产逐渐恢复，同时预期政府将会采取后续的刺激政策稳定经济，并注入流动性，所以前半周铜价继续回暖。但是同时，当现货市场逐渐回归，贴水继续加深，市场感受到了压力，后半周铜价上行乏力。从累库的速度，企业复产，以及开工率的情况来看，后续铜市供大于求的可能性较大，对于当前的价格构成压力。如果短期因素能够继续推动铜价走高，那么铜价的走势有可能会呈现前高后低的情况，届时可采取抛近买远的策略。建议主要关注政府财政和货币政策，铜市的库存走势以及下游需求。