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更新时间:2024-11-21债市专题报告:4月经济数据波动的逻辑
摘要:
工业生产:生产放慢节奏。根据高频数据跟踪库,我们曾提示4月生产将有所回落,一个依据是6大发电集团日均耗煤量同比下降。进入5月,随着高温雨水天气增多,户外施工和资源运输受到制约,主要行业将从旺季进入淡季。除非下游需求强劲复苏或价格趋势性上涨对生产形成有力支撑,否则生产将继续放慢节奏。
房地产:竣工交房压力下,仍有支撑。2016年以后,房地产销售持续放缓,而房地产开发投资却坚挺上行至今。我们尝试将各年份房地产开发投资,上行的逻辑进行归纳: 2016-17 年“拿地”逻辑、2018年“推盘"逻辑,2019年“交房”逻辑(开发重点将从新开工转移到竣工,以达到顺利交房的目标,带来建设需求,对房地产开发投资继续形成支撑)。可以看出,“拿地-推盘-交房-(拿地)” 逻辑是连贯的,构成一个闭环,这可能也是近几年房地产开发投资坚挺之谜的一个原因。
制造业:与出口部门关联下行。日本和韩国等东亚地区作为原材料和零部件的主要供应国,中国扮演加工中心的角色,欧美等国是主要消费市场,由此形成“进口-制造-出口”的链条。在这一链条下,受关税之争影响,中国制造业企业预期对美国出口受阻,将主动减少从东亚进口原材料以及加工生产。这将首先表现为进口回落,其后随肴制成品减少将表现为出口回落和制造业投资放缓,2019 年1-4月上述过程逐渐兑现。
消费:经济放缓的滞后表现。国家经济发展水平是影响一国消费水平的根本因素,消费增速与名义GDP增速走势高度一致,二者之间的时滞在1年以内。这意味着2019年消费下滑在一定程度上受到2018年下半年经济回落速度加快的影响,即使2019经济实现企稳,短期内也无法扭转消费低迷的趋势。受此影响,2019年主要消费领域将普遍回落,这一趋势在2019年1-4月消费数据中已经有所体现。
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- 债市专题报告:4月经济数据波动的逻辑2019年发布时间:2019-11-18
- 11月经济数据点评:11月经济全面改善!工业生产反弹回升。11月工业增加值增速6.2%,较10月明显回升,并创下5个月新高,反映工业生产明显改善。中观层面,主要行业增加值增速普遍回升,中游加工组装类行业和上游原材料类行业表现亮眼,而下游汽车增速也创下年内新高。微观层面,主要工业品产量增速回升居多,煤炭、钢铁、水泥、乙烯、汽车产量增速均回升,发电量增速持平,仅有色产量增速下滑。我们认为,工业生产改善的主因是需求改善,而不是暖冬导致开工时间较长。11月粗钢表观消费量增速明显回升,水泥企业库容比持续位于同期低位,而钢铁、水泥价格也都持续回升,这意味着需求改善才是生产旺盛的主要原因。2019年发布时间:2020-02-20
- 2月经济数据预测:春节2月经济数据怎么看?工业增加值(1-2月累计)同比33%,固定资产投资(1-2月累计)同比50%,社零(1-2月累计)同比27%。2月CPI同比-0.3%,PPI同比1.8%。进出口数据:出口(1-2月累计)同比37%,进口(1-2月累计)同比19%。货币信贷数据预测:2月新增信贷1万亿,新增社融8000亿,M2同比9.2%。2021年发布时间:2021-07-28
- 2021年4月经济增长数据点评:中国经济成色几何?4月工业增加值两年复合增速7%,较上月上扬0.2个百分点,较2019年增速抬升1.3个百分点,中国工业受益于全球疫情的特征进一步凸显。特别是,出口交货值两年复合增速进一步提升0.3个百分点至8.5%,而2019年增速仅为1.3%;高技术产业两年复合增速12.4%,工业增长结构亦有优化。分所有制来看,工业增加值呈现民营快于外资、外资快于国企的格局。民营企业从增长的量上是最好的,但在利润表现上则不尽然,1-3月国企利润增长是最快。工业产销率仍然高位运行,体现工业品需求较好。2021年发布时间:2021-06-23
- 2019年4月智能电视大数据报告智能电视大屏用户行为概览;智能电视用户点播行为变化;智能电视用户直播行为变化;智能电视用户应用行为变化2019年发布时间:2019-12-03
- 11月经济数据点评:内外需改善,政策刺激效果渐现今年的经济走势呈现较强的季节性规律,即季末反弹较为严重,而季初季中较为平稳,市场对经济数据的解读容易出现误判,导致对政策的预期有所偏离。11月公布的金融数据远超预期。整体信贷数据超预期,主要由企业中长期贷款贡献。央行曾在11月19日召开金融机构货币信贷形势分析座谈会,要求金融部门要提高政治站位,加强逆周期调节,增强信贷对实体经济的支持力度,提高银行信贷投放能力,11月的信贷数据体现了政策的效果。CPI持续走高,源于食品和非食品增速的两极分化,CPI的上升主要是由猪肉等食品价格推动,从猪肉供给端数据来看,明年1季度CPI仍压力较大,而PPI有可能在鼓励基建投资的政策带动下逐渐转正。从数据上看,货币政策和财政政策的积极配合已经有效果产出,在经济下行压力仍存,政策效果处于初期阶段时,整体政策取向仍是灵活活调整。12月中央经济工作会议对于政策定调的表述更为放松,强调“积极的财政政策要大力提增效,更加注重结构调整”,货币政策要“疏通货币政策传导机制,增加制造业中长期融资”,并且表示“金融体系总体健康,具备化解各类风险的能力”,说明杠杆率在明年并不作为重点调控目标,可以期待在杠杆方面有所作为。2019年发布时间:2020-02-20
- 经济数据点评:如何看待1-2月经济数据?1-2月经济数据表现出“生产强、需求弱”的特征,整体好于预期。“就地过年”叠加疫情防控升级,工业生产继续保持强劲;需求端来看,春节期间维持生产加快出口交付;基建相对平稳、房地产继续有韧性、制造业回升较慢;“就地过年”整体还是不利于消费,1-2月社零增速显著高于春节期间。一季度经济数据预计不弱。年初金融数据向好,节后项目施工加快,出口大概率保持强劲,居民消费潜力预计进一步释放,初步测算,一季度GDP同比增速预计在20%以上。2021年发布时间:2021-07-27
- 2019年4月中国智能电视用户媒体晚间使用情况该统计数据包含了2019年4月中国智能电视用户媒体晚间使用情况。云视听·极光家庭收视率最高,收视率8.48%。2019年发布时间:2020-07-29
- 2019年4月中国智能电视用户媒体全天使用情况该统计数据包含了2019年4月中国智能电视用户媒体全天使用情况。云视听·极光家庭收视率最高,收视率4.85%。2019年发布时间:2020-07-29
- 2019年4月中国智能电视用户媒体白天使用情况该统计数据包含了2019年4月中国智能电视用户媒体白天使用情况。云视听及·极光家庭收视率最高,收视率4.62%。2019年发布时间:2020-07-29
- 11月经济数据预测:经济回暖了吗?2019年发布时间:2020-04-18
- 2019年4月中国智能电视用户点播媒体全天使用情况该统计数据包含了2019年4月中国智能电视用户点播媒体全天使用情况。云视听·极光家庭收视率最高,收视率4.85%。2019年发布时间:2020-07-29
- 2019年4月中国智能电视用户点播媒体白天使用情况该统计数据包含了2019年4月中国智能电视用户点播媒体白天使用情况。云视听·极光家庭收视率最高,收视率4.62%。2019年发布时间:2020-07-29
- 2019年4月中国智能电视用户点播媒体晚间使用情况该统计数据包含了2019年4月中国智能电视用户点播媒体晚间使用情况。云视听·极光家庭收视率最高,收视率8.48%。2019年发布时间:2020-07-29
- 2019年4月中国智能电视用户直播频道全天使用情况该统计数据包含了2019年4月中国智能电视用户直播频道全天使用情况。CCTV-1家庭收视率最高,收视率0.35%。2019年发布时间:2020-07-29
- 2019年4月中国智能电视用户直播频道晚间使用情况该统计数据包含了2019年4月中国智能电视用户直播频道晚间使用情况。CCTV-1家庭收视率最高,收视率0.58%。2019年发布时间:2020-07-29
- 2019年4月中国智能电视用户直播频道白天使用情况该统计数据包含了2019年4月中国智能电视用户直播频道白天使用情况。CCTV-1家庭收视率最高,收视率0.37%。2019年发布时间:2020-07-29
- 2021年5月经济数据预测:经济持续修复,货币政策稳字当头2021年5月,中国经济继续保持稳定恢复态势。尽管PMI指数在5月有所下降,但降幅明显收窄,预示着生产维持平稳恢复态势,与此相对的是需求增长放缓,特别是国内市场需求恢复缓慢。此外,伴随着局地时有疫情小范围的暴发,经济恢复的全面性、整体性需要加以重视,其中中小企业增长动力不足、国内需求增长放缓等情况仍然是制约经济全面、整体恢复的重要因素。2021年发布时间:2021-06-23
- 2019年11月经济数据预测中美贸易谈判不及预期,全球经济下行超预期,改革推进不及预期2019年发布时间:2020-04-18
- 5月经济数据:二季度经济动能高点兑现5月经济表现延续较高景气。供给端,工业生产稳中加固,5月工业增加值同比+8.8%,保持较高增速,发电、炼钢数据维持高位。需求端,五一小长假带动线下消费有所回暖,社零两年平均增速小幅改善;投资方面,制造业投资增速大幅改善,两年平均增速由负转正,地产投资仍具韧性。从供需两端数据看,目前我们仍处于稳增长压力较小的时间窗口,金融稳定仍是目前货币政策的首要目标,我们预计信用收缩或延续至三季度末。三季度“稳货币+紧信用”组合下,权益市场仍面临一定估值回调压力;预计利率债震荡,信用债提示关注可能出现优质民企、国企和城投平台违约事件爆发进而形成风险传染。2021年发布时间:2021-07-28