维生素多品种价格触底迎来补库存回升机会。抗生素中6-APA、7-ACA和硫红等中间体品种去年全年价格均有回升，目前基本回到过往平均水平;维生素的各个品种的市场报价整体稳中偏强，均有不同程度上升，主要是由于新年开始补库存驱动的行情,其中VA与VE等大品种值得关注，VA由于巴斯夫产线扩建出现供应缺口，VE报价也有反弹;解热镇痛与激素等其他大宗原料药无重大变化。

原料药子行业各具特色，特色原料药更适合银行业务。根据下游制剂的专利期差异原料药可细分为大宗、特色和专利原料药三类。大宗原料药专利过期许久，已经呈现寡头竞争格局；特色原料药需求持续增长，主要竞争力在于技术、质量和成本。专利原料药则是靠高技术门槛带来的高毛利率优势。综合成长性和确定性看来，特色原料药更适合银行业务。

根据所处生命周期不同，原料药分为大宗原料药、特色原料药及专利原料药，产业逻辑各有不同:大宗原料药:成熟产品，下游需求基本稳定，通常由供给端产能波动引起价格周期性变化，比拼成本，我国优势明显;特色原料药:将过或刚过专利期，仿制难度大，附加值高。在下游需求持续提升，产业向新兴市场转移、原研替代背景下成长性突出;专利原料药:属于特色原料药，以原研为客户，专利产品，研发和技术实力要求极高，附加值也最高。目前国内从事该领域企业较少。

我们认为，应重视新合成技术平台、生产工艺对原料药公司竟争力的影响，产能扩张、供给能力升级有望在3-5年内显著扩大各原料药公司之间的差距。我们更看好短期研发投入相对较高、连续流/酶催化等潜在平台型生产技术布局较领先的原料药公司。

本报告在大量周密的市场调研基础上，依据国家统计局、相关行业协会及专业研究单位等公布和提供的大量数据，采用多种研究方法，结合盛世华研监测数据及知识体系，对行业发展进行详细的阐述和深入的分析，并在此基础上提出企业未来发展战略、市场竞争战略等实战研究成果，为企业在未来发展战略、投资布局等提供可参考的路径与方向。

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在出口推动叠加内需刚性增加下，我国原料药行业增长具备长期增长动力，2016年以来环保持续收紧，原料药竞争格局改善，药审政策改革+集采常态化推升原料药行业整体地位提升，市场份额持续向优质原料药企业集中，国内优质原料药企业迎来黄金发展期。

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