港股策略方法论：港股核心驱动力拆分 报告要点 ■港股核心驱动因素：盈利VS估值 盈利是港股长周期维度上的核心驱动因素。同大多数成熟市场类似，盈利在长周期维度上是港股市场的核心驱动因素，估值整体呈现3-5年周期维度的均值回归。但是在相对短周期维度上，估值又往往是决定市场走势的重要因素。相比于盈利，估值背后的逻辑更加复杂，也是本文聚焦的重点内容。 ■探寻估值背后的影响因素 基本面、流动性和风险偏好是影响估值的三大核心因素。盈利预期是影响港股估值的重要因素，港股PE估值走势与市场对未来12个月预期盈利增速高度相关。但从数据来看，流动性难以找到直接的刻画指标，包括市场常用的美债收益率等海外利率指标大都与港股估值正相关，这或许与港股市场对于盈利的反应更为强烈有关。风险偏好方面，ERP因可能会受到盈利预期和流动性的影响而并非刻画风险偏好的理想指标。 ■估值模型的拆解与验证 定性来看，盈利预期是港股估值最核心的影响因素。从历史上看，港股估值与预期盈利增速的走势高度相关，特别是在关键的拐点处两者基本保持一致。历史上出现背离的时间区间主要是2008年年中和2015年附近，流动性和风险偏好主导市场的时间段相对较少。 【更多详情，请下载：港股策略方法论：港股核心驱动力拆分】