我们基于经营风险角度，筛选了部分指标并赋予特定的权重，对119家银行进行了综合评分。在百分制下，样本得分区间分布情况如下直方图所示。从得分分布来看，结合目前外部评级机构的结果，显示较好的区分度。评分主要考虑银行经营、公司治理及区域经济等几个维度，具体指标包括但不限于盈利能力、资本约束、资产质量、资产运用、股东背景、所在区域经济情况等因素。详细的打分体系及得分情况，欢迎联系兴业证券金融团队获取。

我们基于信用维度对117家银行进行了综合评分。在百分制下，样本得分区间分布情况如下直方图所示。分布较目前外部评级机构的结果，显示较好的区分度。评分主要考虑银行经营、公司治理及区域经济三大维度，具体指标包括但不限于盈利能力、资本约束、资产质量、资产运用、股东背景、所在区域经济情况等因素。详细的打分体系及得分情况，欢迎联系兴业证券金融团队获取。

核心观点：2021年5月中旬以来，市场热点层出不穷，A股迎来一波快速上升的行情。电解液、医美、华为鸿蒙、半导体设备等概念指数在不到一个月的时间里，区间最大涨幅达30%-50%。这与春节前的极端分化行情有很大不同，春节前基金重仓股一枝独秀，而在过去的一个月，中证1000、中证500、沪深300、中证100指数的涨幅依次递减。这表明行情正在发生扩散，此前关注度较低的部分板块正在加速修复估值。我们认为随着全球经济复苏的持续推进，A股企业盈利增速和ROE水平有望随PPI一同提升。由于通胀上行期，资源周期品行业在量价齐升的推动下，盈利往往表现优异，周期和金融类公司有望在短期内适当修复估值，带动估值分化的进一步收敛。

2021年2月春节复工以来，市场风格迎来明显变化，节前热门的食品饮料、医药、新能源等板块在节后连续回调，A股主要指数和多数行业估值分化程度加速收敛，机构重仓股的行为尤为引人关注。本篇报告在前期数据跟踪的基础上，增加了对于机构重仓股估值的研究。展望后市，我们认为当前位置市场见顶的可能性较小，以往市场见顶往往都会出现“补涨”、“消灭低价股”等特征，从而使得市场整体估值都较高。在市场整体不高，且经济复苏盈利周期向上的背景下，后续行情会出现更多轮动和扩散的机会。

我们在2020年11月26日、12月6日、2021年3月5日相继发布的《锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（一）供给端的刚性与市场的感性》、《锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（二）需求的弹性与市场的量变》、《锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（三）供需的错配与再平衡》报告中，依次从全球与中国的锑供给端、需求端、贸易端等角度对锑行业做了全面梳理分析，本篇我们将从价格角度对锑行业进行深入复盘与解析。

权益领衔，十大类基金规模均实现正增长；主动权益型规模增幅58%，量化对冲型增长2.5倍；十大头部公司规模占比近四成；主动基金掌握“话语权”时重仓股中的行业配置信号有效性高；资产配置伴随风险而生，权衡风险收益，现成的模型难解决现成的问题：国内量化配置的困境。

疫情冲击下经济基本面短暂受到压制，银行业信贷需求下降，部分地区及相关行业坏账暴露风险增大，政策引导银行让利实体带来息差下行，银行一季度业绩承压。影响大小主要看企业复工复产的时间以及政策对冲力度，只要能在2月底复工，经济活动恢复正常，疫情对银行业绩冲击有限。

LCD 产业链上、中、下游行业的毛利率水平构成了传统 LCD 显示行业利润率的“微笑曲线”。中游的面板制造资本投入最大，盈利能力同时也是受价格以及供需关系的影响较大，综合毛利率波动较大。由于漫长的技术研发迭代周期，以及对产线重型的资本投入，LCD 行业属于典型的资本密集型、技术密集型行业。行业规模趋于稳定，进入存量阶段，陆厂凭借高世代线进行降维打击，获得大量市场份额。中国大陆企业拥有全球占比最高的 LCD 高世代线条数以及产能，随着韩厂三星和 LGD 高世代线逐渐关闭，国内厂商有望凭借高世代产能对韩国、日本、中国台湾的低 世代产能进行打击，进一步蚕食其市场份额。2020 年是体育赛事大年包括东京奥运会以及欧洲杯，根据对往年体育赛事年TV 出货量的观察，重大体育赛事利好 TV 出货的需求，有望刺激 TV 面板出货。随着 5G 和 4K/8K 时代的到来，高清大尺寸化成 LCD 需求增长的驱动，考虑到未来 TV 尺寸规格之间的跨度增大，55 寸以上消费需求的快速增长有望使得电视尺寸加速上涨。我们预计，2020 年大尺寸需求将继续维持增长，带动 2020年全球液晶电视面板平均尺寸维持约 1.7 英寸的增长至 47.0 英寸。

本周，我们推出运动系列专题Ⅱ——多维度看运动零售商。在零售环节，我们分析了不同市场和品牌的零售模式、格局差异，并对本土两大运动零售商进行了多维对比，从领先的行业零售商滔搏看运动零售商的发展升级方向。

本报告在分析党的十九大开启的新时代深化国企改革重大意义的基础上，以“长焦距+全景式+量化分析”作为研究框架，回顾了中国国有经济、国有企业从春秋战国时期以来2000多年的起源和历程，梳理了前苏联及东欧国家的国企改革、西欧主要国家及美国的国有企业改革、日韩新加坡等东亚主要国家和地区的国企改革，提出了新时代推进国有企业改革的总体战略，以形成更加符合新时代要求的国有资产管理体制、现代企业制度和市场化经营机制，持续增强国有企业的活力和竞争力。

中国经济崛起带动不同层次消费，当下大消费产业进入第四阶段，发展机遇与转型挑战并存。华润、复星作为消费多领域领导者，自改革开放以来均历经多阶段发展，路径不同但宏观层面逻辑相通——都是对经济、产业、资本周期的精准把握。通过对比华润与复星在健康产业链、消费产业链、地产产业链独特的管理模式与运作手法，我们认为前瞻的投资战略、出色的产业运营、紧密的产融结合是消费产业集团成功的三个重要因素。

2019年股份行资产增速突出，城商商行高开低走，净息差有韧性，各类型银行走势分化，不良率环比持平、拨备覆盖率小幅下降，净利润同比增速稳定，较 3 季度略有下降，资本充足率不断提升。 已公布业绩快报的上市银行有 23 家，其中股份行 6 家，城商行10家，以及农商行 7 家。在净利润增速方面，所有银行 2019 年净利润均较 2018 年有不同程度增长。净利润基本实现两位数增长，盈利能力保持稳健增长。疫情对银行业影响整体可控，贷款节奏可能会后移，受疫情影响较大行业贷款比重相对较小，资产质量波动。 展望 3 月份货币政策，预计还是会继续保持合理充裕的水平，LPR 有进一步下行可能。今年逆回购利率、MLF 和 LPR 利率均有所下行，资金面很宽松，但是如何将二级市场上宽松的资金传导至实体经济，这才是根本所在。一方面，存款基准利率调整能够更直接有效地传导致贷款利率。另一方面，LPR 单方面的下调会引发净息差的大幅度收缩，压缩银行利润，为了鼓励银行降低贷款收益率，负债端成本下行才是根本，存款基准利率调整是非常有效的措施。基于存款基准利率调整的4种假设，上市银行净息差会走阔 3.78-11.4bp 之间，能够起到降低银行负债成本的作用。