上市券商1H20归母净利润同比+27%，比我们预期高9pct。1H20上市券商归母净利润731亿元，占FY19比重约70%。其中，华泰、广发、中信建投、兴业等8家上市券商归母净利润增速超预期20pct(含)以上。全业务条线收入均增长，H20各条线同比增速：经纪+22%、投行+22%、资管+22%、净利息+15%、总投资+20%；其中投行、投资较1Q20提速。H20上市券商股票质押拨备比9.1%，兴业、华泰等拨备比超20%。

该统计数据包含了2021年1-6月中国平安健康医疗健康类板块收入同比增速情况。其中，医疗服务类增幅达50.6%。

2020年上半年，我们统计范围内的37家上市券商实现归母净利润为714亿元，同比增长27.6%。37家上市券商的平均ROE为4.5%，仍高于行业平均水平（3.98%）。与过往认知不同的是，头部券商业绩增速并不中小券商低，中信建投、华泰证券、中信证券、广发证券的业绩增速分别是97%、58%、38%和 39%，高于上市券商业绩增速。头部券商在投资+资管业务领域优势明显，中信证券的投资收益领跑大券商，广发证券则在资管业务处于领先。中小券商在个别业务突围，比如国金证券、光大证券在投行业务实现弯道超车，中银证券、第一创业和财通证券在资管业务领域实现突破。

2020H1市券商净利润同比+27%，年化ROE达9.2%，盈利和创新业务表现超出我们此前预期。政策和经济双重顺周期背景下，券商财富管理、大投行和机构客需业务等创新业务增长超预期，行业ROE有望持续上行，成长性凸显。中性假设下，我们预计上市券商2020年净利润同比+48.9%，ROE升至9.2%，考虑政策面利好和行业ROE持续上行，维持行业“看好”评级。

内容包括：花旗：2019商品展望高盛：2019投资展望JP摩根：2019投资前景美林：2019全球宏观经济展望

2020年以来市场交投活跃，在资本市场改革持续释放政策红利之下，证券行业各项业务均出于向上态势，其中投行资本化、衍生品、融券等创新业务、产品持续推进，丰富了盈利模式，也提升了业绩的稳定性，继续看好板块的投资机会。全行业36家上市券商2020H1实现归母净利润723.41亿元，同比增长27.37%。实现营业收入2194.84亿元，同比+20.62%。

2020年上半年，一方面，我国资本市场深化改革进程稳步推进，再融资新规、创业板注册制落地，推动市场风险偏好回暖、交投比活跃度提升；另一方面，“房住不炒”、非标产品整顿、资管新规、银行理财产品收益率下行等因素促进居民投资标准化理财产品的意愿大幅提升，“日光基”频现，新发基金与社保、外资跟踪资金等中长期资金持续入市，为股市提供较为充裕的流动性支持。