报告摘要.1.总成交持仓.2.ICE Brent3.Nymex WTl.4.NymexRBOB.5.Nymex ULSD.6.ICE gasoil.7.INE SC8.8.SHFE FU.9.SHFE BU.免责声明

报告摘要1.总成交持抢2.ICE Brent.3. Nymex WT；o4.NymeXRBO；5. NymexULS；6. ICE gasoi；7. INE S；8.SHFE F；9.SHFE BU；10免责声明

该统计数据包含了2016-2019年全球原油价格走势与EIA预测情况。2019年全球原油价格走势WTI原油预计为54.19美元/桶，Brent原油预计为61美元/桶。

上周原油价格大幅波动，Brent/WTI 原油价格下跌5.3%/6.4%，中小企业上调钛白粉价格，继续看好低估值龙头龙蟒佰利，2020 年氨纶行业景气有望触底反弹，看好华峰氨纶。

贸易局势影响需求预期，我们维持之前对于 2019 年 Brent 原油价格中枢60-70 美元/桶（美油价格中枢 50-60 美元/桶）的判断，我们认为这一价格水平既符合供需基本格局，也符合各国利益诉求。

19Q2Brent现货均价环比Q1上涨9.26%至69.15美元/桶，带动化工行业盈利环比改善，但同比仍下滑。2019H1化工板块（剔除石油化工及民营炼化，下同）营业收入6820亿元，同比增长5.25%，实现净利润493亿元，同比下滑19.04%，符合预期。

20Q2Brent现货均价35.7美元/桶，同比、环比分别下滑48.3%、28.9%，4月份油价触底后温和反弹，季度末41.9美元/桶价格比季度初反弹72.6%，需求复苏叠加油价温和反弹带动20Q2化工板块（剔除石油化工及民营炼化，下同）盈利环比改善，但同比仍下滑。

18年Brent现货均价同比大涨32%至71.34美元/桶，带动化工行业盈利中枢上移,但18Q4景气高点回落。2018 年化工板块(剔除石油化工，下同)整体处于高景气，盈利能力较强。化工板块18年营业收入同比增长17.9% ,实现净利润1133亿元，同比增长29.1% ,符合市场预期。

2020年国际油价上半年大幅涨跌，下半年震荡上行，油价波动幅度较2019年更为剧烈。Brent原油年均价为41.96美元/桶，WTI原油年均价为39.16美元/桶，同比下降了34.74%和31.28%。整体来看，虽然2020年受新冠疫情影响全球经济深度衰退，原油需求持续疲软，但OPEC+减产协议有效执行、中印经济快速复苏、疫苗利好消息仍在一定程度上抑制了油价下跌。

上周基础化工板块上涨3.8%，沪深300指数上涨2.0%，基础化工板块跑赢大盘1.8个百分点，涨跌幅居于所有板块第3位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为32.90，P/E（2020E）为35.40。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为2.33，高于一年来的均值2.08。上周Brent原油价格上涨9.12%，WTI原油价格上涨9.58%。

2019年WTI均价57美元/桶，Brent均价64.2美元/桶。供需平衡上，2020年与2019年无异，仍然是弱平衡格局。宏观及需求上，2019年石油需求增速为金融危机以来的低谷水平。供应上，OPEC+继续维持减产；页岩油进入增速放缓时代，然而2020年可能会给出更多的套保机会以调节生产；巴西挪威将提供生产增量。炼油方面，全球除了中国有明显大幅增量以外，其余地区和国家均在萎缩，未来2-3年可能仍然是这个趋势。

油价底部已经探明,WTI油价的低点或不会跌破42.06美元/桶(Brent44.35)。由于交易的因素,元旦前的油价调整幅度较大,当前油价底部或已探明,短期油价大概率震荡向上。然而,我们对中期(1-2年)的油价持谨慎态度。不确定因素在于中美贸易摩擦和IMO的进展。从投资的角度看,我们认为嘉实元和基金有投资机会,此外,我们也认为石化机械和杰瑞股份存在机会。其他个股,我们重点建议投资者关注中油工程、新奥股份、广汇能源和荣盛石化。

前看，随着中东等地消费旺季临近，高硫燃料油需求具备显著的增长空间与驱动，而与此同时供应端预计在短期不会有太大反弹。因此，在需求边际增长、供应相对持稳的预期下，高硫燃料油基本面有望在短期边际收紧。考虑到原油市场目前仍受制于现货端的疲弱，预计短期油价将维持弱势震荡的格局。在基本面走强且油价偏中性的环境中，我们认为高硫燃料油裂解价差在短期具备一定的上行空间，可以考虑短线逢低做多裂解价差（内盘FUSC、外盘新加坡380对Brent或Dubai）的机会。

供应端,沙特原油基础设施遇袭事件使得供应一度收紧,目前影响已逐步消除,近期厄瓜多尔宣布退出OPEC,为后市再添不确定性。伴随OPEC市场份额的下降,其政策影响力正在不断减小。美国方面产量增长平稳,DUC持续下降。在不出现突发性大规模供应下线的情况下,总供应将稳步增长。需求端,进入4季度,全球炼厂季节性检修逐步展开,但在沙特遇袭事件后部分国家或存在主动补库存的行为,预计需求偏中性。近期宏观对油价的影响迳步抬升,贸易磋商持续推进,关注宏观面对需求的影响。油价单边中性,观望为主,套利建议Brent-W∏价差继续持有。

在2月底那个时点，全球对于疫情的判断仍主要集中于中国。由于春节长假主要集中在1月底，国内休市，海外仍在正常交易，导致2月份国内商品市场的跌幅普遍大于国外市场，如LME铜价2月上涨1.34%，而国内下跌7.56%，Brent原油下跌11.60%，国内下跌22.52%，中国是全球第二大经济体，很多大宗商品的产量占到了全球的50%以上，消费量占比超过40%。中国经济的停摆导致几乎所有重要的大宗商品价格均下跌，原油以11.60%的跌幅领跌。LME铜价反而上涨了1.34%，显示站在2月底，市场对于全球经济的前景并不悲观。

短期需求持续复苏有望支撑油价高位运行；中长期来看，我们看好上游低资本开支抑制供应端增产，Brent油价有望长期保持在60甚至65美元/桶以上，此轮油价峰值有望在未来一年内出现。在油价中高位运行、需求持续复苏背景下，我们看好产业链的整体业绩表现，近期重点公司估值均已回调至合理偏低水平，积极推荐业绩确定性强、高性价比的行业优质标的：（1）油价主线：推荐下游高油价下成本优势显著的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工，轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源，同时建议关注直接受益的上游低估值龙头中国石油（H）、中国石化（A+H）、中海油服（A+H）；（2）积极关注并择时布局顺周期主线：推荐产品景气度开始回升的行业龙头万华化学，民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化，化纤产业链龙头三友化工、桐昆股份等。

近期油价受到疫苗新闻驱动较多，但是从基本面看，实际欧洲疫情封城导致出现出行强度显著下降影响短期需求。2020年12月3日，OPEC+举行年度会议，用于讨论在欧美疫情持续严峻和封锁的情况下是否延迟本轮770万桶的减产计划，目前计划从1月起增长50万桶原油供应量，即名义减产率从770万桶下滑至720万桶，并从2021年1月起每月举行会议评估是否进一步增产，单次增产预计不超50万桶，全球原油短期将持续维持供大于求的状态，目前全球原油供给端相对稳定，如果疫苗大规模推广的话，全球原油消费有望持续恢复，全球原油价格中枢相比2020年有望抬升，考虑到页岩油生产商将在WTI原油价格超过45美元/桶时可能通过套保提前锁定价格，预计Brent原油价格中枢约为50（±5）美元/桶，WTI原油价格中枢约45（±5）美元/桶。