本文对沪港通开通后AH股溢价的长期变动趋势、结构差异、影响因素等进行分析，为AH股溢价不降反升提供合理解释。

目前重要指数中仅有创业板指、创业板50PE位于历史50%分位以上。上证综指和上证50PB估值仍低于近三次市场大底。从行业估值角度，除农林牧渔（51.19倍）外，其他行业PE估值较上期回升。

重要指数PE、PB估值均较上期上升行业估值方面，医药生物、食品饮料、休闲服务、传媒、汽车业PE估值下降，其余行业均上升港股能源业、电讯业、金融业、地产建筑业PE估值较上期上升

经营分析及财务分析是房地产个券信用研究的两大维度，我们从房地产企业的经营特点出发，理清经营过程中的财务特点及分析重点，为房企的信用分析提供参考与指导。房地产行业产品价值高、经营周期长、销售预售制、财务可调节性强四大特征使其财务分析具有特殊性。

总结2018年报，水泥行业18年表现远超其他周期品，周期品中边际好于总量，区域好于全国特征延续，玻璃股逻辑变化，而消费类建材Q4经营情况明显好于预期。

全A整体估值较上期提升，但仍处于历史底部。AH溢价指数小幅上升，已修复至74.77%历史百分位。

行业估值方面，所有行业均较上期回升，军工、有色、农林牧渔、食品饮料PE回升明显。港股行业有升有降，AH溢价指数小幅下降。

多数指数估值下降，行业估值方面，传媒、农林牧渔、电气设备回升明显，而国防军工、机械、计算机下滑较多，港股多数行业估值回落，AH溢价指数小幅回升。

多数指数估值下降，行业估值方面，农林牧渔、有色金属PE回升明显，而国防军工、传媒、计算机PE估值下滑较多，港股多数行业估值回落，AH溢价指数小幅下降。

多数指数估值下降，行业估值方面，国防军工、公用事业、计算机下降较多，港股行业估值分化，AH溢价指数小幅回升，A股相对美股PE水平偏低的行业为能源、医疗保健、金融、房地产和公用事业。

核心结论：①经济转型大背景下我国长期股权投融资时代已徐徐展开，权益投资出现三大特征：赛道化、龙头化、机构化。②长期股权时代与小牛熊周期不矛盾，21年市场进入盈利和情绪驱动的牛市泡沫期，即“股”舞人心。③A股是转型升级牛，科技和内需是中期主线，短期金融修复。未来AH溢价收窄或源于港股补涨。

2019年阿里巴巴在港股二次上市拉开了中概股回归港股的序幕，2020年以来中美关系再次波诡云谲，美国参议院通过针对中概股的法案，引发中概股回归港股的浪潮。中概股（剔除掉已经在AH上市公司）行业结构中科技、消费等高估值、高成长性行业占主导，未来随着中概股继续回归港股，港股行业中金融地产和科技消费的权重将进一步此消彼长，新经济板块有望成为港股权重最高的板块，港股有望成为中国新兴产业投资的前沿阵地。