中国医美行业发展历程：1）萌芽期：我国现代医美行业起源于1929年，以上海首个整形外科门诊开设为标志，以公立医院整形外科为主要诊疗机构，项目种类少，以解决用户自身缺陷/缺点为主。2）起步期：1997年后，伊美尔、美莱等民营医疗机构成立，我国医美行业步入探索期，项目种类增加，针剂注射项目关注度较高。3）成长期：资本入局，互联网医美APP不断涌现，2013年，首家民营整形美容外科医院华韩整形上市，我国医美行业进入成长期。受网红经济、颜值经济的影响，大众对医美的接受度不断提升，受众群体不断扩大，男性用户开始接触医美。4）高速发展期：2017年以来，医美行业开展系列乱象整治措施，阿里、美团、京东等互联网巨头入局，行业进入洗牌阶段。

新型医美包括再生医学产品等，填补玻尿酸及肉毒素以外的市场需求。从全球范围看玻尿酸（填充、塑形等）及肉毒素（缓解动态皱纹等）在医美市场品类双龙头的地位稳固，但消费者仍有较多其他需求待满足，如抗衰、美白、面部整体提拉等。而新型医美项目涵盖如再生医学产品、注射胶原蛋白、线雕类产品等，满足传统医美产品未能充分满足的需求：1）再生医学产品。其可进一步分为注射类、光电类、皮肤类等，以刺激胶原蛋白再生并实现抗衰功能；2）注射胶原蛋白，目前我国合规医美市场以双美品牌为主，具备支撑、修复等的功效；3）线雕，主要实现面部整体提拉，目前国内合规产品少。

医美器械行业为技术驱动发展型行业，2002-2012年，伴随中国医美器械行业公司的技术突破，中国企业在注射类医美器械、假体填兖物领域取得突破并迅速占据全球市场，但在光电医美器械领域的竞争力较弱。

医美需求释放，线上医美平台价值凸显，增长前景可期。

我国医美市场规模快速增长，轻医美项目备受青睐。2019年，我国医美市场规模为1769亿元，同比增长22.2%，2014年-2019年CAGR为29.81%。预计到2023年，我国医美市场规模将增加到3115亿元。近年来民营医美机构数量大幅增加，网红文化催生当代人审美变化,医疗美容需求激增。轻医美市场方面，我国轻医美规模占整体医美市场规模的比重维持在65%-70%。

中国即将成为医美第一大国，三千亿市场值得期待，中国医美项目渗透率仍有较大的可提升空间，医美新趋势，轻医美消费进入大众化时代，多频次注射类和设备类治疗受到青睐。

2021年4月，华东医药旗下子公司Sinclair的核心产品"少女针"Ellanse正式获得国家药品监督管理局批准，预计2021年下半年将在中国内地市场进行销售。"少女针"的获批丰富了中国注射医关行业的产品线，同时也意味着注射产品从依赖外部玻尿酸填充发展到刺激自生胶原蛋白再生。注射产品由填充功能发展到"填充+刺激再生"的双重功效，其安全性和自然度较之前的产品均有所提升。在注射医美新产品获批下．行业内的高录气度再次激活产亚链的各个环节，本文将从产业链的视角出发、探究中国注射医美行业的发展情况。

医美行业痛点及发展趋势: 1)机构鱼龙混杂，服务质量良莠不齐:监管趋严， 行业集中度提升，资质将成为医美机构的重要竞争力;2)获客成本高企，营销同 质化效率低下:互联网平台大幅提升营销效率;行业将由供给决定需求发展至需 求决定供给，获客成本有望降低;3)信息不对称，消费者决策用时较长:医美线 上平台消除信息不对称，缩短消费者决策周期。

从收入端来看，2018-2020年公司收入分别为6.6亿/7.4亿/8.1亿。非手术业务在公司收入中占比不断增加分别为68%/70%/74%，其中注射类占比最高，分别为50%/49%/44%，能量类占比从毛利率端来看，公司2018-2020年毛利率分别为53.7%/51.6%/53.6%，其中非手术业务分别为54.3%/53.6%/55.1%，手术业务分别为56.2%/50.6%/53.2%，非手术业务中能量类诊疗毛利率高于注射类诊疗。

“颜值经济”下，医美已成为医疗消费升级的重要分支，医美产品量价齐升的成长逻辑也使得其成为医药领域与消费领域中不可多得的好赛道。求美者的追求从“医”到“美”演变为“自然美”，“轻医美”随之脱颖而出，备受求美者青睐。医美作为消费行为，品牌是影响消费决策的重要因素。上、中游供应商塑造品牌力的关键竞争要素为产品矩阵的布局能力、营销推广能力及技术创新能力。下游医美机构展开服务的立身之本在于合规资质，医生培养机制、标准化的服务、项目包装能力及获客引流能力塑造其品牌与口碑。下游垂直平台关键在于帮助消费理性、高效决策，保障消费者权益并提升服务体验。

瑞丽医美深耕杭州，浙江省代表性中型医美连锁品牌。瑞丽医美创立于2008年，2019年收入/净利润规模(不考虑上市费用)达到1.91亿/2559万元，从销售额计市场份额来看，2019年瑞丽在杭州市场约300名医疗美容服务提供商中排名第4，市占率4.1%，在浙江省约850名医疗美容服务提供商排名第5,市占率1.9%，是浙江省内代表性医美连锁品牌之一，2020年12月实现港股上市IPO。

我国消费产品娱乐化趋势明显，医美行业发展空间较大。

中国医美市场已迈入高景气期。2019年中国医美市场规模1,436亿元，对应3.6%的医美渗透率，人均约1.6次的年复购频次及约5,909元的次均消费金额;2015-19年我国医美行业以22.5%的CAGR快速扩容，但人均诊疗次数、渗透率等指标较海外市场尚存6倍空间，受益于需求的逐步释放，产品供给的持续丰富，及产业资本入局，我们预计未来5-10年行业将保持持续高景气。其中，以注射类、皮肤美容为代表的轻医美项目有望抢占更大的市场份额。

华熙生物、爱美客和昊海生科均为医美填充市场份额靠前的国产企业。在医美渗透率全面提升、国产技术不断精进、行业发展如火如荼的大背景下，各家优势在哪？谁有望抢占行业风口，摘得头魁？本文从多角度对比三家公司医美业务，试图做出解答。

医美玻尿酸市场快速发展，2023年有望突破100亿元，目前进口品牌占据主要市场份额，国产品牌差异化定位，极具成长潜力。

本文阐述了医美行业的整体情况，洞察了医美行业的消费者，分析了医美O2O平台、营销渠道及未来发展趋势。

中国医美市场保持高速增长，正规医美机构逐渐回归，中国医美处于成长初期，机构盈利空间有望逐渐打开，未来3年医美市场预计将达3600亿元，远期规模有望达到2万亿元，首次覆盖，给予医美行业“推荐”评级。