由于在岸市场的公司债券违约增加，今年早些时候紧张局势加剧。到目前为止，中国地方政府融资平台(LGFV)是唯一尚未遭受境内债券违约的行业。虽然仍然持有，但有几个名字在年内错过了在岸贷款支付。这将市场的注意力集中在中国的债务状况上，尤其是地方政府融资平台的借款及其再融资需求。

随着我们每年排放更多的温室气体，大气中的碳继续增加。即使是2020年的封锁，也仅导致每年暂时下降约7%。自前工业时代以来，我们已经经历了1.2oC的升温，而且这种影响正在恶化。随着世界各地的政府、公司和投资者开始以净零排放为目标，我们跨部门审视并提出一个问题：如何实现这种脱碳水平所需的深度、全经济转型。

Connectingtheelevators:Remoteconnectivityinelevatorsstartedwaybackin1985,butevolvedintoIoTenableddigitalserviceswithpredictivemaintenance,customisedincabcommunicationssometimein2017.GlobalelevatorOEMsarenowpushingfordigitalisation,connectingtheirexistinginstalledbaseattheearliestopportunity,whilethepacehasacceleratedpostCOVID19withtheneedforhygiene,safetyandremoteconnectivity.Weexpectthisrapiddigitalisationtoleadtoadditionaldigitalservicesrevenues,improvedconversionandretentionrates,andhigherserviceefficiencies,resultinginadditionalorganicgrowthofc1%andmarginimprovementofc4060bpspaoverthenext45years.Elevatorsin2021:Theelevatorindustryhasproveditsresilienceinanunprecedentedyearin2020withverylittleimpactonrevenues.Weexpectagradualimprovementinmodernisationordersandrepairs,combinedwithsteadygrowthinnewequipmentdemand(drivenbyanimprovementintheconstructionoutlook)andaresilientmaintenancebusiness.Thisshouldresultinstronggrowthin2021.Anincreaseinrawmaterialpricesremainsakeyconcernfor2021,althoughweexpectcompaniestomitigatethiswithcost(materialproductivity)measuresandpricingdiscipline.UpgradeKONEtoBuyandOtistoHold:Inthisreport,weraiseourestimatesforKONE,SchindlerandOtis,incorporatingthebenefitsfromdigitalisation.Wearenowaboveconsensusfor2022e/23e.KONEhasunderperformeditselevatorpeersoverthepastsixmonths,whichweconsiderunjustifiedgiventheunderlyingqualityofitsbusinessandstrongperformanceinmainlandChina.WeupgradethestocktoBuyfromHold.DigitalisationshouldalsohelpOtisimproveitsoperationalperformancegivenitslargeinstalledbaseandhighershareofservicebusiness;weupgradethestocktoHoldfromReduce.WecontinuetolikeSchindlerforitslargeandhighlydefensivemaintenancebusinessandstrongbalancesheet,whichoffersoptionality;weretainourBuyrating.WeraiseourTPsforthethreestocks.

此报告是橙天嘉禾2019年年度财报。

核心结论： 梳理这些年上市公司爆过的各种雷，最大的感受就是优秀的企业都是相似的，不幸的企业各有各的不幸。从大的分类上来说，上市公司爆的雷主要可以分为两大类，第一类是财务雷，第二类则是非财务雷，而这两类雷（尤其是第二类）再往下细分真可谓是各种雷应有尽有。当前来看， 1 月份处于上市公司年报信息披露的关键节点， 因此与 1 月 份相关的更多是业绩雷。 综合来看的话，一方面资产减值损失容易存在着较大的波动（尤其是朝利空的方向），另一方面上述科目在净利润的构成中占比同样不小，所以资产减值损失科目往往会成为业绩雷的重灾区。 当下我们需要关注商誉、存货、应收账款三个科目占比较高的上市公司，警惕该类公司存在较高的资产减值风险。

小米集團（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然公佈本公司及其附屬公司（統稱「本集團」）截至2020年12月31日止年度（「報告期」）的經審核綜合業績。該報告期合併財務報表已由本公司獨立核數師羅兵咸永道會計師事務所（「核數師」）根據國際審計準則進行審核，並由本公司審核委員會（「審核委員會」）審閱。本公告內的「我們」指本公司（定義見上文），倘文義另有所指，指本集團（定義見上文）。

快手科技董事會欣然宣佈本公司截至2020年12月31日止年度的經審計合併業績。截至2020年12月31日止年度的合併財務報表由本公司獨立審計師（「審計師」）羅兵咸永道會計師事務所根據國際審計準則審計。業績已由審核委員會審閱。

此报告是完美世界2020年第一季度财报。

小米集团总体毛利率由去年同期的12.9%增长至15.3%。经调整后净利润为人民币35亿元，同比增长20.3%。前三季度净利润总计92亿元人民币，已经超过小米集团2018年全年经调整净利润86亿元。小米集团抗风险能力稳步提升，现金总储备达到人民币566亿元。同时，小米正在全力推进5G手机研发，研发投入不断加大，2019年第三季度研发开支人民币20亿元，同比提升32.5%。

回顾:营收利润双回升盈利增速全面向好。 21H1净利润同比+13%，增速环比+8pc,营收同比+6%，增速环比+2pc,主要贡献因素是减值压力改善和非息收入高基数效应消退;主要拖累因素是息差环比下行。子行业中，国有行利润增速环比+10pc至12%,超市场预期。盈利有望维持快增。 预计上市银行2021年营收增速较21H1回升1.7pc至7.6%;利润增速较21H1下行2.5pc至10.5%，主要归因低基数效应消退。

Cash and cash equivalents, time deposits and shortterm investments.

董事會欣然宣佈本集團截至二零二零年六月三十日止三個月及六個月的未經審核綜合業績。該等中期業績已經由核數師根據國際審計和核證準則委員會頒佈的國際審閱業務準則第2410號「由實體的獨立核數師審閱中期財務資料」審閱，並經審核委員會審閱。

The U.S. dollar (US$) amounts disclosed in this announcement, except for those transaction amounts that were actually setled in U.S. dollars, are presented solely for the convenience of the readers.