航空行业疫情下的航空：复工开启，看好反弹 疫情影响下航空客流大幅下滑，航空公司面临较大经营压力。自疫情爆发以来，国内采取严格的交通管制措施，境外多国采取入境限制措施，航空客流冲击较大。1月航空客运量同比-5.3%，影响相对较小；2月航空客流量下降幅度将更高，前18日客流量累计下滑86%；预计2020年Q1航空公司将面临较大经营压力，尤其是航空公司背负大量的债务成本以及固定成本，现金流压力较大。 复盘非典，短期冲击不改长期向好趋势，航空全年取得超额收益。2003年受非典影响，中国民航旅客增速约2%，具体来看，Q2航空客流量下滑较为明显，7月疫情解除叠加国内暑运旺季，客流出现延后集中释放，航空客流量恢复两位数增长。复盘非典疫情的不同阶段的航空指数及个股表现：在疫情爆发期，航空行业受冲击较大，航空指数跌幅（-24.4%），高于沪深300（-8.5%）；而在疫情受到控制以及客流量恢复阶段，航空行业明显反弹，相对沪深300指数，年内实现16%的超额收益。个股方面，南航港股年内从最低点录得82%的涨幅，相对同期大盘42%的超额收益。 行业静待供需改善，疫情有望推动行业格局优化，龙头航企估值处于历史底部。供给端：在737MAX持续停止引进影响下，2020年三大航 ASK测算增速约为8.1% （考虑疫情取消航班影响，实际供给增速或更低）；需求端：当前全国各地复工有序推进，我们预计航空客流将逐步恢复。 【更多详情，请下载：航空行业疫情下的航空：复工开启，看好反弹】