2019年12月新增社融2.1万亿，新增人民币贷款1.14万亿，M2同比增长8.7%，M1同比增长4.44%，展望2020年一季度，M1中枢回升在望。追踪经济动能，后续如何跟踪？在2020年度策略报告中我们曾提出以两条脉络关注经济动能的修复：1、M1增速回升动向；2、民企经营修复状况。

2022年社融预测:全年新增社融预计33.3万亿,较21年多增2万亿。其中:1、全年新增贷款预计为20.6万亿,较往年同期多增6600亿元。年初产业链调研显示，银行今年新增信贷目标与去年同期持平或略增。发达地区银行表示融资需求仍然旺盛，新增信贷规模会比21年高。

2021年9月金融数据点评：社融整体乏力，但边际改善 9月金融数据显示信用环境依然偏弱，但边际改善。社融存量增速降至2016年以来新低，M2维持低位。9月社融累计增速-16.44%，两年平均增速-8.22%（前值-8.32%）。M2-社融指标继续攀升，显示银行仍是推进宽信用的主力。尽管9月以来宽信用政策不断推进，甚至在房贷上做了一些逆周期对冲的调控，但整体信用环境难言改善。票据冲量的现象依然存在，缺乏优质资产依然制约银行信贷投放。未来宽信用政策持续发力尤其是推动直接融资活力必要性继续提升。 预计四季度社融难言改善，但具有较强的支撑。一方面，9月金融数据整体虽不佳，但近期包括房贷在内的信贷调控边际有所改善，3000亿元支小再贷款要求于年底前发放，另外若金融数据持续回落，碳中和金融支持工具等各类金融市场创新或加快步伐。专项债已不要求为12月预留额度，因此10月及11月供给大概率增加。另一方面，PPI持续上涨侵蚀中下游企业利润,可能制约以中小微企业为主要载体的宽信用政策推进。预计金融数据四季度难言边际改善，但具有较强的支撑。 对债券市场而言，经济基本面弱势仍然是安全垫，但鉴于当前收益率分位数较低，在宽信用政策一系列动作、全球能源价格上涨、美联储 taper开启在即的情况下，仍需警惕收益率的阶段性调整，但整体上我们认可债券的中长期配置价值。 【更多详情，请下载：2021年9月金融数据点评：社融整体乏力，但边际改善】

主要结论：5月社融存量增速继续回落至11%，主要因地方债相比去年同期大幅放缓，也和表外融资进一步收缩，企业债发行放缓有关。但企业中长期贷款依旧强劲，体现银行体系对于实体经济的支持。居民中长期贷款相比去年同期下降，体现出房地产销售可能见顶。

11 月 CPI 同比涨幅继续上行，部分经济指标环比改善。社融好于预期，中长期贷款连续四个月改善。

2020 年1 月16 日，央行披露2019 年全年金融数据。再次扩大了社融统计口径，将国债和地方一般债纳入社融，本文对社融口径扩大的内涵与后续趋势进行了点评。

预计1 季度社融平稳，基建支撑社融超预期，信贷结构良好，中长期信贷需求回升的持续，信贷开门红，支撑银行收入增速。

央行公布12月金融数据，12月新增人民币贷款11400亿元，同比多增600亿元，新增社会融资规模21030亿元，同比多增1719亿元，略高于市场预期，并对口径调整对社融增速的影响进行了全面分析。

非银存款增加支撑M2继续走高，M1-M2剪刀差持续下滑，暂未看到企稳回升迹象。

10月社融总量符合预期，结构分析：支撑10月社融高增的依旧是政府债放量。1、信贷情况：10月新增信贷略低于预期，我们判断只是正常波动、有10月假期工作日较少的因素影响，全年总量既定。10月新增信贷6663亿，较去年同期增长1193亿。2、信托持续收缩，新增委贷较去年同期转正增；未贴现银行承兑汇票规模波动式回落。3、10月国债继续放量支撑社融高增。10月政府债净融资4931亿，较去年同期增加3060亿。展望11月、12月：中央政府加杠杆将对社融增长形成支撑。4、新增企业债规模边际有所回暖、对社融有一定的支撑；股票融资规模保持在高位：10月新增企业债融资2522亿，较去年同期增加490亿元左右。股票融资新增量927亿，较去年同期增加747亿。

9月金融数据分析：社融继续下行，后续有望企稳 结构方面:企业短期贷款有所改善，同比多增552亿元，但中长期贷款仍继续回落，同比少增3732亿元，9月份的能耗双控、限产限电在一定程度上拖累了经济活动，使得企业融资需求有所回落﹔票据融资继续保持高增，同比多增3985亿元，连续4个月同比为正，反映了银行信贷额度充裕与企业融资需求走弱之间的矛盾。居民贷款方面，9月疫情拖累逐步缓解，居民短期贷款环比大幅改善，同比降幅收窄；不过9月地产销售加速下滑，居民中长期贷款增长中枢也继续下移，同比减少1695亿元。 受去年高基数影响，9月社融继续回落。新增社融2.9万亿元(WIND一致预期3.2万亿元)，同比少增5693亿元。存量社融增速10.0%，较上月回落0.3个百分点，创2019年以皋新低。 结构方面:人民币贷款、非标、政府债券、股票融资同比少增，其中人民币信贷、政府债券同比拖累较大。具体来看，新增人民币贷款1.78万亿元，同比少增1397亿元。企业债券融资季节性回落，但仍好于往年，同比多增84亿元，连续4个月同比为正；政府债券融资8109亿元，大幅高于20l9年同期水平，不过受去年高基数影响，同比少增2007亿元，为社融最大拖累项。股票融资同比少增；非标融资收缩幅度依然较大：票据融资下降，可能与企业经济活动降温有关，政策规制下信托融资延续收缩，委托贷款同比有所回升。 9月存款特征：居民户存款、非银金融机构存款同比多增带动存款增速环比回升，9月存款增速8.6%，较上月回升0.3个百分点9月M2增速8.3%，较上月回升0.1个百分点；Ml增逮3.7%，较上月回落0.5个百分点。 【更多详情，请下载：9月金融数据分析：社融继续下行，后续有望企稳】