宏观经济研究报告：如何理解美国经济数据“打架”？ 报告摘要： ●美国经济数据 “打架”：制造业弱；地产强；消费稳。 制造业数据整体疲软。2019年12月美国ISM制造业PMI创10年新低；新增耐用品订单同比增速已连续4个月负增长。 地产数据强劲。2019年美新屋销售持续回升； 2019年3Q美国新屋开工同比增速由负转正；房价同比拐头回升；地产景气度创下20年新高，消费数据企稳。密歇根大学消费者信心指数回升至金融危机后较高水平。2019年12月零售销售同比增速为5.82%，创下16个月新高。 ●美国经济数据分化的成因。 景气指标分化是经济晚周期的重要特征。1985 年以来美国制造业、地产及消费景气指标出现过5次分化：1987 年1-10月、1994年1-10 月、1998年3-12月、2006年6月-2007年1月以及2019年。1985年以来美国发生过三次经济衰退： 1990.8-1991.3，2001.4-2001.11以及2008.1-2009.6，此前四次景气指标分化有三次出现在经济晚周期。景气指标分化是宽货币与贸易保护共同作用的结果。地产强劲、消费 景气度回升大概率是无风险利率回落的结果；2018-2019年美国贸易保护政策实则对全球制造业形成了明显“破坏”。此外，汽车销售疲软、波音737MAX停产等因素也对美国制造业相关数据形成掣肘。 ●2020年美国或无衰退风险，维持经济前高后低判断。 景气指标分化往往出现在经济晚周期的初期阶段。从此前三轮景气指标分化到经济衰退的时滞来看，经济景气指标分化往往发生在经济晚周期的初期。 【更多详情，请下载：宏观经济研究报告：如何理解美国经济数据“打架”？】