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策略专题报告：逆转的时代：老龄化、通胀与资产定价
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老龄化并不会抑制通胀,反而是推升通胀的力量。过去20年,在多数发达经济体的老龄化过程中,通货膨胀率与利率长期维持低位。投资者认为这是新常态，长期利率为负的投资理念也在过去五年受到广泛认可。
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老龄化并不会抑制通胀,反而是推升通胀的力量。过去20年,在多数发达经济体的老龄化过程中,通货膨胀率与利率长期维持低位。投资者认为这是新常态，长期利率为负的投资理念也在过去五年受到广泛认可。我们基于《人口大逆转》-书中提出的线索，结合学术界部分讨论, 就老龄化、利率、通胀对现实情况与投资环境的影响进行研究。从供需角度来看，老龄化是推升通胀的力量:供给端，人口老龄化使得劳动年龄人口比下降,进而降低人均产出;需求端,在考虑代际转移支付的影响之后,消费的年龄分布曲线实际上并不会随年龄的上升而下降。供需关系的变化将推升长期通胀中枢。这一趋势下,劳动年龄人口此下降使得劳动力的议价能力增强、薪酬上升,工资的增长与成本推升的产品价格将成为推升通胀的主要动力之一。过去 20年发达经济体” 老龄化+高通胀"为何没有出现:全球劳动力增长经济全球化与国际移民。过去20年中发达经济体在老龄化的过程中并未出现通胀中枢的上行,这看似矛盾的现象背后的原因是:在发达国家老龄化加速期，世界范围内劳动人口占比仍在增加。经济全球化与国际移民使得发达经济体享受到全球的人口红利:在经济全球化浪潮下,以中国为代表的新兴经济体加入世界分工,以出口为依托为全世界提供物美价廉的商品;与此同时,自新兴经济体的移民人口大大缓解了发达经济体新增劳动力不足的问题,在全球劳动力增长。
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