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非银金融行业：保险股有望继续“疫情修复”，建议左侧布局券商板块
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数据简介
经济刺激带来的货币宽松，进而传导到信用宽松，从而实现经济改着是券商行情的决定性因素。我们认为仍然有望随“疫情修复”板块继续修复估值。代理人活动率提升、利率短期有望上行是上涨主要逻辑，负债端长期仍有压力短期无法证伪，投资者可以短期关注。
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1月社融数据大超预期，维持对券商板块强烈推荐。首先，经济刺激带来的货币宽松，进而传导到信用宽松，从而实现经济改着是券商行情的决定性因素。从历史行情回顾来看，除2006.11股权分置改革带来的大牛市外，几次券商行情:2008年底四万亿、2014 年下半年“三期叠加"纠偏“钱荒"，全面降息降准、2018年底中小企业鬲资难信用扩张、2020年4月份社融超预期后“银证混业传闻"带动行情发酵，都是经济刺激见成效后的产物。同时我们也要对比区别，相对于2018年前的“大水漫灌”，近两年来的“精准滴灌"成为主流。如果考虑到房地产政策的相关松动，我们更倾向于把当下时点对比成强于2020年疫情初期的稳增长，弱于2014年的全面流动性宽松。但券商行情一触即发!其次，标的选择上，无论是传统券商还是互联网券商，旗帜性个股中信、东财都分别受配股和转债压制，处在个股低点并面临着压制解除，有动力带领整个板块反弹。最近与市场交流，大家对财富管理逻辑出现动摇，认为行情影响了基金发行，从而打破了券商财富管理逻辑。但我们认为财富管理两条主线，一是券商作为公募基金影子股，如果对比美国80年代众多共同基金动辄十几二十倍的涨幅，当下控股券商仍然空间很大;二是渠道端，短期热门赛道基金发行遇冷并不能阻挡资金入市的洪流。同时，全面注册制下，投行也将贡献相当业绩。建议投资者抓住剩下不多的左侧窗口期布局券商板块。保险板块本周反弹，我们认为仍然有望随“疫情修复”板块继续修复估值。代理人活动率提升、利率短期有望上行是上涨主要逻辑，负债端长期仍有压力短期无法证伪，投资者可以短期关注。
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