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建材行业水泥制造：水泥需求继续减弱，价格降幅可控
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数据简介
近期水泥行业动态:上周水泥指数上涨2.34%，延续小幅上涨。1-11月水泥产墨21.73亿吨，较20年/19年同期分别-0.2%/+2.0%，11月单月水泥产量2.00亿吨，较20/19年同期分别-18.6%-10.6%，11月需求端延续疲软态势。上周国务院例会表示，截至12月15日，新增专项债券已发行3.42万亿(占已下达额度的97%）全年发行工作基本完成，同时财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，重点用于包含交通基础设施在内的九大领域建设，22年基建端年初或迎来开门红，全年有望结构性回暖。
详情描述
我们预计明年上半年需求出现边际改善，估值或先行修复，但中长期需求端难以支撑板块走出持续性行情，未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会: a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业250OT/D及以下规模产能有望陆续退出，总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业或于2021年纳入碳交易，碳税+减排改造加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。当前水煤价差同比高60元/吨，反映企业盈利情况好于去年。我们认为未来1-2月水泥价格可能仍有小幅调整，但大幅回落可能性不大，22年开年价格高起点。需求端预期22年Q1基建端出现边际好转，地产端底部回睢，需求有望开始改善，中长期需求虽呈缓慢下滑态势，但碳减排背景下供给端改善幅度可能更大，龙头企业盈利仍有望实现增长。
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