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容百科技-高镍正极引领者，迈向全球龙头
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深耕高镍三元正极，快速成长为高镍龙头。
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深耕高镍三元正极，快速成长为高镍龙头。容百科技成立于2014 年，成立之初即整合了中韩正极材料行业产业资源，具备较高的发展起点。公司坚定布局高镍三元体系，成为国内首家实现NCM811量产的正极材料企业，2017 年至今国内高镍正极市占率位列第一。2017-2020 年公司NCM811系列材料出货量快速增长，CAGR 达到140%，高镍出货量占比由2017年的16%提升至2020年的82%。随着下游新能源汽车销量快速增长，产能利用率提升叠加原材料价格触底回升,公司业绩出现大幅增长，2021年Q1-Q3,公司实现营收62.51亿元(Y0Y+167%) ,实现归母净利润5. 49亿元(Y0Y+384%)。磷酸铁锂短期回暖不改三元高镍化大趋势。短期看，受补贴退坡、CTP/刀片电池技术所带来的部分高端车型铁锂版切换，叠加A00级车型销量增长影响，磷酸铁锂电池回暖趋势明显。中长期看，综合考虑能量密度提升空间、长期降本空间、电池综合回收价值等方面，三元电池仍有较大发展空间。我们预计未来新能源汽车市场将呈现三元正极主导长续航中高端乘用车市场、磷酸铁锂正极在短续航中低端乘用车市场份额扩大的市场格局。根据鑫椤资讯数据，国内高镍(8系+NCA)渗透率由2019年的13%提升至2020年的23%，预计2021年国内高镍渗透率有望达到40%。高镍化进程下，正极的工艺复杂程度和技术壁垒提升:龙头正极企业通过布局前驱体、镍钴锂资源端、电池回收实现一体化布局，将拉大企业间成本差异。我们预计未来三元正极行业随高镍化将迎来集中度提升，具备技术优势及成本优势的龙头公司最为受益。
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