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高端白酒：高景气延续，供需格局优化
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数据简介
复盘高端白酒格局变迁，我们认为量价规划和节奏、渠道变革、品牌定位、治理机制是竞争主导因素。目前高端白酒“茅台先行，五泸跟随”的价格策略较为明确，三大高端酒企渠道模式各有特色。我们认为，茅五泸在高端价位的领先优势显著，未来格局趋于稳定，溢出需求将给新进入高端单品留存空间。
详情描述
>预计2025年高端白酒行业规模超3000亿，2020-2025年CAGR近16%量的层面:受益于消费结构升级，高净值人群数量扩容将为高端白酒带来需求增量，预计2020-2025年高端白酒销量将从7.53万吨增至13.87万吨，CAGR为13%。价的层面:在经济增速降档背景下，高端白酒提价速度将持续平缓，但茅台近年提价节制且供给持续偏紧，五泸采取跟随提价策略，判断高端白酒整体将维持年化约2.5%的提价速度。综合量价假设我们测算得出高端白酒2025年市场规模为3098亿元，2020-2025年CAGR达15.83%。高端白酒供给稀缺，供需缺口带来定价能力高端白酒严苛的工艺流程和高品质要求导致供给稀缺。茅台规划将在“十四五”期间形成茅台酒5.6万吨、系列酒5.6万吨的产能规模，之后公司或多年不再新重筋4.招Q头推算Z050年22台酒年CAGR仅为6.5%。五粮液老窖供给相对充足，但高端浓香白酒稀缺特征依然明显。供需缺口下，日前茅台渠道价差已超2000元，续创历史新高，巨大价差带来茅台较强定价能力，高端白酒价格天花板有望进一步打开。格局稳定，CR3达94%，量价、渠道、定位、治理是竞争主导因素目前高端三大品牌茅五泸在高端白酒市场份额分别为57%、30%、7%，合计占比94%，形成寡头垄断格局。其中茅台独占2000元以上超高端价格带，五泸则与少数其他高端单品分享1000元价格带。与中低端市场不同，高端白酒须以“控量保价”形式维持稀缺高端品牌形象，行业竞争有序、格局稳定，从而得以共享白酒行业高端化趋势红利。在茅台供给受限的背景下，五泸将主要承接高端市场扩容带来的溢出需求。
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