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2021年四季度宏观经济与政策展望：经济“类滞胀”与货币困境
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2021年四季度宏观经济与政策展望：经济“类滞胀”与货币困境 海外方面，9月以来美国和欧洲疫情出现缓和，新增病例数目出现了车快的下降，疫情有望进入一段平和期。我们预计四季度美国消费仍将身有韧性。服务类消费的上升将会弥补耐用品消费的下滑，支撑总消费兰出．中美关系方面，未来一段时间将进入相对平稳的时期,出现,黑天我的可能性不大，而且很可能会有削减关税等进一步利好因素的出现。 国内经济方面，四季度消费的复苏仍将是一个缓慢的过程，社零两年多合同比增速中枢预计为3.5%，较三季度边际改善但仍处低位。地产投责方面，受政策调控影响，增速换挡已成常态。制造业授资短期内有动力长期或回落。此外，虽然基建方面发力在即，但受限于投资项目缺乏鹂能耗双控等因素影响，或将呈现托而不举之态。而出口方面，受益于4球工业复苏带来的需求端崛起，下半年中国出口韧性仍强，出口依然骛是中国经济的重要支撑点。通胀方面，受输入型通胀和供给端受限等E素影响，四季度PPI中枢或维持8.8%高位。而居民端则由于四季度生手供需格局尚未逆转，猪价低位难涨，CPI仍将保持温和通胀，年内无忧不同于传统滞胀，“类滞胀”对中国四季度经济的定位更为恰当。 在此格局之下，我们认为四季度中国货币政策在一定程度上将陷入进退两难之地，当前央行宽松难做，但在经济增速放缓压力抬升及流动性承压背景之下，宽松概率也未必为0，而与之相反的收紧银根则概率更微。当前难做宽松的主要原因还是来自于三方面，首先是限产背景下宽松对实体经济提振效用有限;其次是通胀压力，我们预测年内PPI都会维持在一个难以被央行忽视的历史高位。 【更多详情，请下载：2021年四季度宏观经济与政策展望：经济“类滞胀”与货币困境】
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三季度以来，随着Delta变种病毒在海外各国迅速蔓延，主要经济体的复苏步伐均有放缓。服务业受到的冲击尤其明显。三季度是多数国家解除封锁的时点，服务业本应迎来快速的复苏甚至报复性反弹，但在新一轮疫情的影响下，主要经济体的服务业 PMI均出现明显下滑．疫情导致很多工厂停产，全球供应链也受到严重阻断，所以制造业的景气度也大幅下降。
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