数据简介

教培板块：线下业务恢复，将迎来加速增长教培板块整体学生人数增长前景乐观。我们重申更加看好线下教培的观点，主要因为：1）得益于对疫情的良好管控，线下业务快速恢复；2）预期线下业务受疫情影响而导致的2020年低基数会使得2021年有不错的增长；3）受到自2018年起更为严格的政策规管和疫情导致的财务困境的影响，许多中小企业倒闭，教培行业市场整合的机会增加；4）预期线下教培领头羊将加快线下中心的扩张；5）而线上业务由于2020年的高基数，2021年增长或会放缓。对于线上业务，我们看到增速有所放缓，但依然能够维持高增长（三位数），尽管如此，市场更加关注激烈的市场竞争导致的获客成本陡增，和更高的盈利不确定性。我们重申对新东方的买入评级，看好其稳健的线下扩张和疫苗广泛应用之后的海外业务的潜在复苏，我们调整了新东方和新东方在线（1797HK）的目标价，评级不变（请参见第30-33页）。