数据简介

2020年三季度《货币政策执行报告》强调“社融和M2增速与反映潜在产出的名义GDP增速相匹配”。这一表述变化的前提是2021年对应着特殊的基数因素，从货币政策角度也需要考虑基数效应的剔除才能合理决定广义货币与社融的增速。沿用央行研究局的测算，明年潜在产出增速预计在5.5%左右，考虑到库存周期上行阶段，实际经济可能略高于潜在增速，同时我们预测明年GDP平减指数约为1.5%，因而明年反映潜在产出的名义GDP增速预计约为7.5%。历史上央行提及社融、M2增速与名义GDP增速基本匹配的相关表述的时间段基本在2018年三季度-2019年三季度。并且，央行认为2019年实际GDP增速接近于潜在产出增速，即当时的名义GDP增速可以反映潜在产出，因而我们可以认为2019年（至少前三季度）的数据特征符合央行要求。2019年社融与名义GDP增速差约为3%，M2与名义GDP增速差约为1%。考虑增速差明年社融增速可能略高于10.5%，对应新增社融规模大约是30万亿，较今年超过35万亿的规模会有明显下降（降幅超过5万亿）。考虑增速差明年M2增速则可能在8.5%左右。