数据简介

第一阶段：抗疫背景下宽货币宽信用4月份前，疫情在国内外接连出现蔓延，国内多数经济活动暂停，企业经营性现金流收缩，金融市场波动加剧。央行需营造良好的融资环境以规避债务风险、稳定金融市场。流动性环境是宽信用与宽货币的双宽组合，社融主要由直接受益于宽货币的债券融资与信贷驱动。第二阶段：经济复苏与整治金融套利推动货币收敛、信用结构性宽松4月份后，经济逐步修复，金融市场波动性收敛，低利率与宽松流动性下金融空转套利和加杠杆行为有所抬头。央行开始着手退出非常规的应急式宽松政策，宽货币转向货币供给中性，银行间市场流动性呈现出回购利率中枢上移、银行紧平衡非银间歇性紧张、资金利率期限利差走阔的三大特征。信用层面，总量仍在扩张，社融增速继续上行，但驱动力与结构较4月份前发生了较大变化。主要有三：一是信用由宽货币驱动转为宽财政驱动，在特别国债、专项债与国债等债券供给的推动下，政府债券占新增社融比重从10%提升至35%；二是企业与居民中长期信贷比例提升，这是货币偏宽环境下房地产销售偏强、基建与制造业融资需求回升在金融数据上的映射；三是非标融资负增长重新加重，尤其是信托贷款受监管压缩融资类信托业务影响，新增量不足。