数据简介

谈及大类资产配臵的方法论，大家往往想用到美林投资时钟下的传统资产配臵框架。美林投资时钟是美国历史的大致规律总结，在刚刚引入国内的时候非常好用，但13年后我国大类资产表现时常与美林投资时钟不符。反思美林投资时钟失效的关键原因，在于美林投资时钟仅通过产出缺口、通胀两大指标来划分经济周期，没有考虑流动性这个变量。实际上，流动性非常重要，宏观政策不仅对实体经济有影响，对金融市场的资产价格影响也非常大。考虑到美林投资时钟的局限，我们在原本的框架中加入利率，具体而言我们加入的是名义利率（代表着货币政策，如加息或降息）和实际利率（名义利率-通胀）两个流动性指标，从而使得新的投资时钟从美林的四个阶段变成了7个阶段。基于上述的经济周期划分，资产配臵遵循着债券牛-股票牛-商品牛-现金牛的轮动规律：债券牛始于通胀顶，终于通胀底；股票牛始于政策底，终于经济顶；商品牛始于政策顶，终于实际利率底；滞胀期后期现金为王。