数据简介

016年中旬一度是投资煤炭债较好的机会，当时出现了煤价和煤炭行业利差同时上行的现象。我们认为可能有如下三个逻辑来解释这种情况：1、煤价高企只是暂时的，最终仍会回归到2015年的低位水平；2、煤价高企无法有效提升煤企盈利能力，从煤价到盈利的传导机制出现问题；3、盈利的改善仍然不足以弥补煤炭企业的偿债压力。第一和第二条可通过简单的历史回溯证伪，我们主要关注第三条逻辑，即煤企的盈利改善能在多大程度上提高企业的付息能力，进而证明当时的行业利差高企是较好的配置机会。