数据简介

上月以来，全球大类资产价格的主线逻辑主要是美债利率上升推动资产价格重估，由实际利率主导，通胀预期双双上升推动的名义利率上涨，引发估值因子变化和资产价格调整。从对大类资产价格影响来看，国内债券和“类债券的股票”是相对较好的避风港。许多国内投资者仍然担忧美债利率抬升对国内债券的压力。我们判断美债利率上升最快阶段或已过去，美债利率对国内情绪层面影响或告一段落；且中美利率走势相关性较弱，我们认为无需盯着美债交易国内债券。随着美债利率快速上行，中美利差进入压缩阶段，但我们认为投资者不必担忧今年境外机构配债需求。实际上，我们认为，在中美利差压缩阶段，境外机构配置国内债券的需求非但不会减弱，反而可能会更强。从国内利率的走势来看，纵使经过2月以来通胀预期抬升、美债利率上行、社融超预期、利率债供给担忧等诸多利空因素的影响，国内债券市场利率却几乎“岿然不动”，始终没有突破2019年下半年国内通胀推升的利率高点，我们认为这也一定程度上反映了市场对当前利率水平下配置价值的认可。我们认为当前利率可能处于“磨顶”阶段。