数据简介

一、大宗商品强势之源。2020年新冠疫情后，大宗商品价格齐涨，主要由宽松的货币环境、以制造业为代表的实体经济修复、全球绿色经济浪潮下部分商品需求激增等多重因素共同驱动。
二、不一样的涨价周期。与以往原材料涨价周期相比，本次涨价幅度更大，且是供给收缩占主导。更关键的是，与2016年供给侧改革时PPI和CPI之间割裂不同，本次上游行业涨价已经在向中下游行业传导。且原材料涨价已影响到中下游企业的生产，如果这一趋势延续，那么供给缺口将更大，通胀压力会进一步加剧。
三、中国通胀压力暂可控。从源头来看，需求侧的边界、供给侧的弹性、市场的情绪，这些可能成为本轮商品周期走向“超级周期”的绊脚石。5月中国PPI同比可能突破8%，此后逐步回落至年底的4%左右，预计全年PPI同比为5%左右；全年CPI同比约为1.5%，与2020年的2.5%相比明显下降。需注意的是，如果上游行业价格继续上涨，那么可能压制中下游行业的生产，即使终端消费不强，CPI通胀压力也有可能明显抬升。
四、风险与政策建议。进一步推升大宗商品涨价可能的风险包括：钢铁等行业严格执行限产政策、行政限产扩大到更多行业、地缘政治冲突升级、上游涨价对中下游生产的压制超预期等。不应通过紧缩性的货币政策来治理当前的结构性通货膨胀，产业政策应是主要抓手，包括平衡好碳达峰碳中和“30.60”长期目标与短期工业品价格大涨间的关系、寻找进口来源替代、以及适时向市场投放一部分战略储备物资等。