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网约车和共享单车主题研究:本地出行,众彩纷呈
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市场概览:2025年本地出行市场或达1.7万亿元。我们测算2019年本地出行市场规模为9,803亿元,过去5年复合增速7%,其中四轮车/两轮车/城轨/公交市场规模占比分别为76%/1%/9%/14%(相应客运量占比分别为33%/10%/15%/42%),过去5年市场规模增速最快的是两轮车和城轨,CAGR达到388%/14%(相应的客运量CAGR为262%/14%),四轮车市场规模CAGR为8%,但其中网约车(含专快车和网约出租)CAGR达到55%,而巡游出租车CAGR为-1%。市场规模和客运结构的变化可以看出过去几年本地出行“低碳化、共享化”趋势明显。我们认为未来本地出行市场仍然会蓬勃发展:1)需求端:人均收入上行将带来更高的出行需求,2)供给端:本地出行数字化不断推进将有效提升运力使用效率和降低碳排放。我们预计到2025年本地出行市场将达到约1.7万亿元,复合增速为9%,驱动力主要来自四轮车和二轮车。四轮出行:万亿元市场,网约车崛起,出租车式微,双边平台,流量为王:1)行业空间:2019年四轮出行市场规模约7,433亿元,其中出租车(巡游+网约)/网约车/顺风车市场分别约为4,884(4,701+183)/2,409/140亿元,占比分别为66%(63%+3%)/32%/2%,过去四年增速分别为-0.8%(-1.3%,21.5%)/60%/3%。我们预计到2025年市场规模将达到1.36万亿元,其中出租车网约、顺风车、网约车市场规模CAGR分别为32%/48%/25%,为四轮车市场中快速增长的细分市场;2)竞争格局:主要有互联网出行平台(如滴滴)、主机厂旗下平台(如曹操出行)、聚合平台(如高德地图)三类参与者。网约车市场滴滴份额最高,市场头部集中明显,但由于属地特征和潮汐带来的波峰波谷(波峰时总是供不应求),仍存规模小的参与者;3)盈利模式:收入为交易金额抽成,轻资产运营的企业扩张快,有望获得更多流量,企业盈利与否取决于细分市场竞争程度,目前顺风车已经开始盈利。两轮出行市场科技赋能,B2G2C模式下运营精细化要求高:1)行业空间:我们预计2025年共享两轮车市场规模接近500亿元,其中共享单车/共享电单车市场规模241亿元/221亿元(其中共享电单车主要由下沉市场驱动),分别对应2020-2025年CAGR为19%/40%;2)市场格局:共享单车行业形成三足鼎立的格局;而共享电单车业务已有盈利模式,发展也较快,竞争格局尚未稳定;3)盈利模式和核心竞争力:我们认为共享两轮车企业需要同时具备B端制造能力、G端政府关系及C端获客实力,而重资产投入和科技实力或构成核心竞争力。从盈利能力,当前重点仍在增收(加大投放),而未来,改善UE(如提高翻台率)将越来越重要。本篇文章也分析了Uber,其在打造一站式出行平台的同时也均致力于开拓本地生活服务平台,形成本地出行和本地生活协同生态。
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