数据简介

1、趋势之变：经济下台阶为什么可能是错的？一种广为流行的观点认为，中国经济潜在增速正在逐步下台阶，假如这种观点成立，2021年GDP增速高将完全是由于低基数原因，基数因素消退后将重新下行。这种观点考虑了人口老龄化、资本边际效用递减等因素，却忽略了后疫情时代，中国在全球产业链中的地位更加突出，全要素生产率有望开启新一轮快速增长。参照历史经验，1991-1996和2000-2011，中国经济在深度融入全球产业链时，全要素生产率都曾经快速增长。
2、动力之源：强大生产能力和强大消费市场。基准情形下，我们预计2021年中国经济增速将达到10%以上。我们的预测值之所以高，是因为这一增速不仅反映了低基数的影响，也反映了全要素生产率提高的影响。2021年的增长动力主要来自于强大生产能力和强大消费市场，制造业投资将是最大的看点，全年增速有望达到20%，消费也将十分亮眼，全年增速预计达10%以上。从全年走势看，由于低基数影响，生产、投资、消费等主要经济指标都将呈前高后低形态。
3、政策护航：中央定调不急转弯的政策逻辑。中央经济工作会议明确了2021年宏观政策“不急转弯”，从现实经济运行看，主要逻辑包括：一是2021年全面通胀风险并不高，随着生猪存栏持续修复，猪肉价格将持续走低，对CPI形成拖累，2021年CPI中枢值预计在1%左右；二是宏观杠杆率高点已过，2020年前三季度宏观杠杆率上涨较快，主要与GDP少增有关，未来随着GDP强劲复苏，宏观杠杆率将自然回落。在不急转弯基调下，预计2021年信贷增速12%，社融增速11%，与名义GDP增速基本匹配。
4、资产配置：新上升周期下的资产配置策略。全要素生产率开启新一轮快速增长，意味着2021年将成为中国经济新上升周期元年。在这样的宏观环境中，2021年大类资产上我们最看好股市表现，参照历史经验，过去两轮全要素生产率进入上升周期后，A股都迎来了为期约两年的牛市。受美国经济弱于欧洲、美联储货币政策长期宽松、美国财政赤字飙升等影响，美元将迈入弱周期，黄金和新兴市场货币上涨可期。此外，在宏观政策不急转弯背景下，M2与社融裂口预计将有所回落，这预示着2021年利率债也存在一定机会。