数据简介

每周一谈：白酒板块20年报及21Q1季报总结-板块景气延续次高端加速突围白酒板块上市公司20年合计营收2620.2亿元，同比+6.4%。归母净利润920.7亿元，同比+11.9%。上市公司营收增长快于规上企业整体营收增速的4.61%，行业份额延续向龙头集中趋势。21Q1实现营收952.47亿元、同比+22.5%，归母净利润355.8%、同比+17.9%。20年高端表现最优，21Q1中高档及大众酒同比大幅增长。分阵营看，20年营收及净利润增长均为高端最优，增长情况呈现高端＞次高端＞中档及大众酒。21Q1在同期低基数和梯次复苏带动下，呈现中档及大众酒＞次高端＞高端。整体来看，20年高端及次高端净利润增速继续高于收入增速，主要源于高端及次高端酒企产品提价以及结构持续升级，中档及大众酒疫情影响下经营成本掌控能力弱、净利润增长弱于营收。21Q1高端及次高端利润增速不及营收增速，主要受贵州茅台净利润同比不及预期、洋河股份非经常性损益拉低净利润同比增长等影响。20Q4板块净利润加速改善、20Q4+21Q1次高端业绩弹性最大。20年Q4延续环比改善，板块营收增长10.6%，净利润增长19.6%、环比增加6.2pct。高端及次高端阵营除五粮液、酒鬼酒、舍得三季度高增进入四季度淡季自然放缓外，主流次高及中档和大众酒企延续逐季度复苏态势。泸州老窖高端弹性最佳，Q4实现归母净利润40.6%的增长，山西汾酒延续高增同比增154.7%，洋河股份季度同比增长25.4%。排除春节时间因素影响，20Q4+21Q1次高端业绩弹性最优，营收及净利润增长31.1%、30.7%，高端维持稳定增长分别为15.1%、15.3%，中端及大众酒业绩分化。21Q1一季度同比19年同期增长，量价齐升下行业基本面加速向上。21Q1实现较19年同期23.8%的营收增长，上市优势企业实现一季度开门红，除洋河股份、老白干酒、口子窖、迎驾贡酒、金徽酒5家公司外，均实现营收超19年同期。毛销差20年及21Q1同比持续走高，盈利能力增强。受年内高端酒不断拉高价格天花板、白酒产品提价及消费结构走高带动，白酒板块毛销差20年达到66.8%，同比提高2.0pct，21Q1达68.9，处于近年高位，板块盈利能力不断增强。销售费用率受会计准则及疫情下市场活动被动缩减影响，高端及次高端2020年、2021Q1有所降低，主要为20年上半年推广活动减少、新会计准则下运输费用从销售费用调整至营业成本的影响，其中洋河股份20年费用率出现小幅上升，主要与职工薪酬增加和营收回落有关。板块21Q1销售费用率同比降低预计主要与营收增长的摊薄有关。