数据简介

化工资本开支无序扩张，行业下行周期较长。由于信贷规模扩张、化工 生产技术得到广泛应用以及行业准入相对宽松，2011-2015 年化工行业固定资产 投资快速增长，生产企业数量持续增加，2015 年底我国化学原料和化学制品生 产企业数量近 2.5 万家，较 2011 年初增长 16.5%。该阶段我国化工行业资本开支 呈现“发散式”扩张，全行业投资快速增长但上市公司资本开支从低速增长到负 增长，行业竞争格局恶化，部分化工品产能明显过剩，2011-2015 年行业利润率 逐步下行后处于低位，行业下行周期较长。 阶段二：资本开支向龙头集聚，民营大炼化异军突起。2016 年以来随着供给侧 改革深入推进以及环保、安全政策限制、投资规模门槛提升等，化工行业资本开 支受到明显约束，2016 年至今化工行业固定资产投资增速处于低速增长或负增 长，但龙头公司基于较高的安全环保能力、盈利能力和充裕的现金流，以及民营 大炼化准入放开和轻烃资源可得吸引资本进入，龙头企业资本开支加快增长，化 工行业资本开支逐步向龙头企业聚集，推动行业竞争格局优化和龙头公司加快成 长，2016-19 年全球化工龙头 50 强中国化工企业数量逐年增加。 阶段三：龙头资本开支再上台阶，优质公司向全球龙头迈进。我们认为“碳达峰、 碳中和”基本不影响产能向优势企业集中的趋势，未来 3-5 年或将成为资本开支 的重要时间窗口。我们梳理了石化、化工板块 28 家公司未来三年的资本开支计 划，我们预计未来三年龙头公司资本开支规模有望再上台阶，将驱动其加快成长， 一批优质的公司有望向全球化工龙头迈进。1）基础化工：我们预计万华化学、 宝丰能源未来三年资本开支超过 500 亿元；华鲁恒升、鲁西化工、龙蟒佰利、新 和成、玲珑轮胎、华峰化学、合盛硅业等公司资本开支接近或超过百亿元；投资 方向主要是聚焦在原有产品产能扩张、产业链延伸以及向新材料、高端材料等领 域的延展。2）石化化工：我们预计荣盛石化、恒力石化、东方盛虹未来三年资 本开支将超过 1,000 亿元，恒逸石化和桐昆股份资本开支超过 500 亿元等，投资 方向主要集中在大炼化项目、聚酯产业链、烯烃及下游材料配套项目。