数据简介

近日，美债收益率快速上行已引起全球金融市场大幅动荡，美股连续多日暴跌，中国等新兴市场也未能幸免于难。我们认为，若美债收益率过快上行，将严重阻碍全球经济复苏，届时，美联储或将不得不采取行动，抑制美债收益率过快上行，而扭转操作和收益率曲线控制或成美联储首选工具。美债收益率过快上行将阻碍美国经济复苏。一是美债实际收益率与美国30年期住房抵押贷款利率在历史上高度相关，其过快上行将冲击美国房地产市场；二是收益率上行将抬升企业融资成本；三是美债收益率过快上行易冲击美股。美联储曾于1961年和2011年开展扭转操作，成功拉低长期美债收益率。1961年2月美联储宣布采取扭转操作，从1961年延续至1965年，总计购买约88亿美元长期国债，并卖出74亿美元短期国债，规模占当时美国国债发行额的4.7%（QE2规模占当时美债发行额的7%）。2011年9月，美联储宣布再次启动扭转操作（OT2），第一阶段从2011年9月至2012年6月，总操作金额约为4000亿美金；第二阶段从2012年7月至2012年12月，金额约为2670亿美金。扭转操作成功压低美债收益率。OT2期间美股及美元上涨，而新兴市场股票有所下跌。二战时期美联储开展收益率曲线控制，降低财政融资成本。收益率曲线控制（YCC）可明确具体的债券收益率控制范围，预期引导作用较强。美联储仅在二战期间采用过收益率曲线控制，主要目的是降低国债发行成本。若美债收益率进一步上行，美联储或采取行动。第一，若美债收益率过快上行将冲击美股和全球金融市场，抬高美国企业融资成本，打乱美国经济复苏节奏，这是美联储不愿看到的。第二，目前短端利率下行压力加大。第三，目前美国政府杠杆又回到高位，2020年10月政府债务占GDP比例达127%，在1.9万亿财政刺激法案落地后，美国2021年财政赤字将飙升至21%。通过OT或YCC，美联储可控制美债收益率，从而有效降低财政部债务成本，配合拜登各项经济复苏法案，引导美国更好走出新冠肺炎疫情下的衰退。