* 本报告来自网络，如有侵权请联系删除
全球新经济产业专题：一切从估值开始，中芯国际vs台积电
收藏
分享
纠错
价格免费
数据简介
台积电以往一直享受的估值溢价源自先进制程和超50%的市场份额。然而，中芯国际虽然在先进制程上跟台积电存在代差，但目前中芯国际对台积电估值的相对溢价，却反映了投资者对中芯国际远期先进制程突破和国产替代加速渗透的冀望。
详情描述
全球新经济产业专题：一切从估值开始，中芯国际vs台积电 中芯目前可采用PS作为PB估值方法的补充，结合PB及PS估值交叉验证。中芯作为国内领先的先进制程追赶者肩负着中国晶圆代工自主化的重任，资本开支对短期盈利侵蚀严重，因此采用PE估值并不合理。若剔除折旧，两者EV/EBITDA在历史上较为接近，本应可作为估值指标。但考虑年初至今中芯及台积电涨幅较大，尤其是中芯EV/EBITDA已高达29.2x，大幅偏离历史平均，高于台积电13.7x两倍，因此采用EV/EBITDA指标解释力度不足。PB是代工板块惯用的估值方法，代工厂净资产中厂房设备占比较大，产能很大程度决定了后续营收的规模，可作为公司估值的参考。台积电受益于其先进制程带来的领先 ROE水平，长期PB为3.1x，高于中芯的1.1x。综合不同制程及不同盈利水平的可比公司，包括台积电、世界先进、华虹及联电四者的PB，给予中芯2020年净资产3倍PB。另一方面，若公司还处于制程追赶阶段，单位净资产所产生的收入相较低于最先进制程，我们认为PS也可作为PB估值的补充.考虑到国产替代的加速渗透,5G及Al应用带动下代工市场广阔的市场空间，利用PS估值将中芯看作以营收及其增速作为首要考量的成长股,和PB估值方法一同交叉验证公司的估值水平。 【更多详情，请下载：全球新经济产业专题：一切从估值开始，中芯国际vs台积电】
报告预览
*本报告来自网络，如有侵权请联系删除
相关「可视数据」推荐
相关「数据报告」推荐
