数据简介

我们认为，制约我国火电行业估值提升的根本因素在于我国火电企业盈利的不稳定性。回顾2015-2019年中美电力龙头的净利润表现，美国电力行业龙头的盈利水平表现出较高的稳定性，而我国的电力龙头华能国际和华电国际净利润波动幅度较大，这主要是由于我国火电行业企业成本端受煤价影响严重，而收入端电价受政府管制，成本端的压力无法及时传导到收入端，造成较大的盈利波动。杜克能源、南方电力、埃立特和OGE能源是美国四家龙头电力企业，其市净率范围1.3-2.0。我国电力行业龙头华能国际、华电国际市净率仅0.6-0.8，远低于美国同行业公司。电力市场化的推进，有助于煤炭价格波动及时反映在电价层面，火电企业盈利稳定性有望增强，使火电行业真正回归公用事业属性，板块整体估值有较大抬升空间。