数据简介

平台型或者科技型公司更多是轻资本运营，轻资本业务的护城河主要是先发者的流量红利和高研发构建的技术壁垒，高成长值得高估值，成长性的确定性比短期的盈利能力更重要；金融业务更多是牌照生意，重资本业务的波动掩盖了轻资本业务的努力，资本金和杠杆率的约束决定了估值的想象空间。经济高速增长阶段，金融股的高盈利能力带来高投资价值，但是在经济增长放缓，潮水退去的时候，无法真正穿透到底层金融资产的金融股对于二级投资者来说是黑箱子，政策导向和尾部风险不确定性导致传统金融股变成了“木桶理论”的估值体系，赚钱固然重要，未来能赚多少钱、能赚多久的钱和黑天鹅风险暴露下的潜在损失一刀切地决定了估值的上限。